“科技强大离不开强大金融的支持。”国金融与发展实验室主任张晓晶7月28日在财经科技创新产业融发展大会上表示，科技金融是金融‘五篇大文章’之，科技金融的主战场不在银行体系防城港家具封边胶厂家，而是在包括创投体系在内的资本市场。
在他看来，美国在科技金融发展面有值得借鉴的地，但不能照搬美国模式，需要探索适本国国情的模式。
美国科技金融的底层逻辑
科技创新面临大的挑战，是如何应对创新所面临的风险和不确定、如何跨越“死亡之谷”。而金融的风险识别、风险定价与风险配置，为科技创新提供了“对抗众”（管理风险）的能力。
“美国对创新风险的态度，可以概括为‘善意忽视’。”张晓晶表示，在金融域，美国以创新活力和率为先，接受的事前风险敞口，后续再理。在科技域，美国强调“许可豁/轻触式监管（light-touch regulation ）与事后补救 ，以率与试错速度优先。这种“先创新、后理、后兜底”模式，体现了对风险的善意忽视。
在他看来，前述模式在美国之所以有，与其对风险的态度、应对风险的能力以及损失分担的机制都是密不可分的。
先，对风险的态度不同。“美国对风险的态度跟我们有点不样，他们认为危机是市场的清理机制。泡沫破裂，资源可以得到进步优化配置。失败企业出清，市场实现优胜劣汰。认为市场规律优于微观机制，这是基本认知。”张晓晶说。
其次，应对风险的能力不同。基于有限责任制、破产机制，“联邦存款保险+后贷款人”的机制，以及社会安全网，使得美国的制度体系能为失败者兜底。
三，美国有特的风险分担机制。美元作为全球货币，使得美国可以吸引全球廉价资本为“华尔街+硅谷”的试错买单。同时，美国金融强大所形成的过度特权，也使得危机造成的损失得以外溢。
“拥抱创新然宽容失败。”张晓晶认为，埃隆·马斯克是个代表案例，他之所以能创新冒险，甚至要“殖民火星”，不仅仅因为他有不怕失败的个人特质，在于他有敢于失败的底气——即整套拥抱创新、宽容失败的制度环境。
比如马斯克曾提及，失败得越快、成功得越早。对他而言，失败是数据（即为调整参数/策略、改进流程、进行技术迭代提供实验数据）防城港家具封边胶厂家，不是戏剧——“Failure is data, not drama”。
总而言之，张晓晶认为，美国科技金融的底层逻辑，是对创新风险的善意忽视、对创新失败的度宽容，以及文化、法律与（金融）制度安排，共同为“创新价值变现，为创新失败买单”提供基本支撑，终形成“制度化创新冒险能力”。
借鉴优势，探索适国情的“模式”
美国科技金融发展有值得我们借鉴的面，但是张晓晶特别强调，不能照搬美国科技金融模式。有些机制并不符国情，盲目学习可能会带来大风险。
对于美国度市场化的定价机制，张晓晶认为，可以借鉴但要坚持风险底线。即面需要容忍市场波动和泡沫，另面也要进行风险预警并对市场调和大起大落进行适度干预。
对于美国“对风险善意忽视”的态度，可以部分借鉴，万能胶生产厂家持续增强对创新的包容度，逐步形成宽容失败的文化和制度；但像美国那样对待风险我们学不来，也不能学。
对于美国法与契约基础扎实的特点，他认为值得借鉴，因为为创新价值变现、为创新失败买单，需要有制度和法律保障。
但需要注意，美国“金融化”入骨髓的特点，不能学。“美国科技公司本身也度金融化，美国科技‘七姐妹’非常典型。”张晓晶强调，还是要坚持发展实体经济，不能大搞虚拟经济。
在他看来，美国科技七姐妹存在“度金融化”，这些企业通过“金融工程”把对未来AI盈利的期待转化为今天的现金流与估值。
“根据新数据，美国科技七姐妹计≈21.9万亿美元（约占全球股市市值的15，占美国股市的30）。如果这30基于‘增长预期+金融工程’支撑，而底层基本面迟迟不兑现，整个美国股市的定价基础会被动摇。”张晓晶说。
总体而言，工业时代，金融是实体经济的“追随者”；科技时代，金融是在不确定的迷雾中“定价未来”、为创新价值变现，为创新失败买单，很大程度上成了创新的“引者”和“塑造者”。张晓晶认为，这意味着金融要走在科技创新曲线的前面。
在“金融上半场”，发挥金融的资金融通面，取得了巨大成就，但在“金融下半场”，发挥金融的风险管理面，需要补齐短板。“纵观历史，以现代商业银行、现代资本市场、现代投资银行、创业投资体系为特征的金融革命动了人类三次工业革命，为西国现代化提供了金融支持。”他强调，需要认清，“金融下半场”，重在风险管理，资本市场与创投体系才是主战场。
张晓晶建议，要积构建拥抱创新、宽容失败的制度土壤，从对待风险的态度、宽容失败的文化、个人破产法、社会安全网、容错机制安排、知识产权保护，以及资本市场和创投体系发展和包容监管等各个面，塑造制度化创新冒险能力。
“要塑造制度化创新冒险能力，不仅仅是要化改革，重要的还是要思想解放，思想启蒙。只有在思想理念认知面有了新的变化，我们才有可能真正地做好科技金融大文章。”他说。 举报 文章作者
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