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今年个显著的变化是额不好做了。单看去年的额就像是教科书里面走出来样的标准，由容易获取额的小盘指数向大盘指数依次递减，平淡如沪300全年也能有不错的额收获。可惜现实世界中不变的只有变化这件事本身，额在今年上半年迎来了逆风期，中证500的额已几近磨平，反而是沪300额非常突出。数据来源：火富牛，时间截止2026/07/17

难以获取额原因有很多，其中主要的是今年九分化的致行情，当市场只有小部分甚至小部分股票在上涨时，分散配置的指数增强策略大概率会跑输。中证500样本内是500只股票，而500指增往往持有1000+~1500+只股票。多的持股对应低的个股集中度，500指增的个股占比般不过1-1.5，大部分只有0.5左右，所以只要500的成分股够强，那么指数持有这些强势股票的比例比指增，指增跑不过指数就是负额。对应到300指增上是同样的逻辑但相反的叙事，300指增的持股数量比500指增少，有些激进型的300指增的持股数量会比成分股少，例如150-200只，其策略逻辑是在指数样本内配强势的个股来获取额。所以当指数成分股强势时，这种策略会容易获取额。

二个原因是九行情下指数也变强了，越来越“科里科气”。对比去年底和今年6月的两次样本调整，双创的占比和电子+通信行业的占比持续提升，尤其中证500的含科涨幅是四大指数中的。当市场只涨科技时，指数变强了，交易加拥挤，浅层量价套利空间被快速抹平，保温护角专用胶也加剧了额的获取难度。

指数	2025 年 12 月调样后双创权重	2026 年 6 月调样后双创权重	双创权重变动值	样本数量变化逻辑
沪 300	21.26	27.30玉树橱柜台面胶	+6.04	12月新增3只科创/创业板个股；6月成分股权重向科创标的倾斜，江波龙、芯原股份、拓荆科技等科创大盘股纳入占比
中证 500	28.07	36.94	+8.87	12月新增 6 只科创/创业板标的；6 月次新增 10只科创、创业板个股，中盘硬科技批量入池，含科涨幅四大指数
中证 1000	36.16	39.65	+3.49	12月新增9只科创创业板小票；6月新增4只科创标的，小盘半体、光电子企业持续扩容，本身小盘指数科创基底已偏，增幅相对温和证券时报
中证 2000	45.72	48.15	+2.43	中证2000定位微盘股，原生科创、创业板公司基数大；两次调样小幅吸纳精特新科创小票，权重稳步小幅抬升

数据来源：豆包，统计时点2025 年 12 月 12 日调样生、2026 年 6 月 12 日调样生，整理中证指数公司官公告、Wind / 中证网公开统计数据

指增这个策略失去配置价值了吗？回想2021年的量化额也经历了波新能源下带来的回撤（虽然那波回撤来自对新能源行业的配，而这次的额难做来源于对科技行业的低配），今年上半年额走弱多是阶段现象，属于周期波动。量化行业经历了几年的发展之后，秃了也的确强了，富了力和人才也多了。长期来看，量化指增/量选仍然是便、稳定且较为的权益底仓配置选择。END -

林见陆，在资本市场丛林中寻找基会的小陆。

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