曾经的“疫苗茅”智飞生物正在经历“困难的时期”。4月27日夜，智飞生物披露了2025年度业绩：报告期内，实现营收89.58亿元，同比下降65.61；实现归母净利润-147.23亿元，同比大幅下降846.42泰州家具封边胶，为公司上市以来的次年度亏损。

在这份巨亏的年报开篇，智飞生物罕见地附上则《致股东》，称2025年是“公司发展史上不平凡的年”，公司陷产业周期、公众信任重建与需求收缩等多重压力，并向全体股东致歉。

年报开篇，智飞生物罕见地附上则《致股东》，向全体股东致歉。图片来源：公司年报。

摊开这份财报，其中的数据着实不那么好看。除年度营收和净利润双降外，公司分季度亏损呈持续扩大态势，仅四季度的亏损就达133.95亿元。

与年报同披露的，还有公司2026年季度业绩。数据显示，进入2026年，公司的颓势仍未扭转：季度实现营收21.5亿元，同比下降8.64；归母净利润-3.88亿元，同比下降18.79。

但如此成绩单，在疫苗行业并非意外结果，也非之痛。当前，疫苗行业正处于度调整的关键节点，“疫苗犹豫”情绪的蔓延正显著削弱民众的接种意愿与对疫苗的信任度，直接致行业景气度承压下行。从市场表现看，行业正经历明显的寒冬，整体市场需求处于低谷，行业竞争白热化日益凸显，业内上市公司业绩普遍出现大幅下降，行业预期与发展信心面临严峻考验。

当务之急：甩掉库存包袱泰州家具封边胶

对于靠代理疫苗产品起的智飞生物而言，眼下的当务之急是重构与全球疫苗供应链的共同利益机制，尽早化解存货压力。报告期内，智飞生物与默沙东协商致，调整了2025年度HPV疫苗的采购与供应计划，并持续开展需求评估以共同应对市场变化。今年4月，双签订《经修订和重述的供应、经销与共同广协议》，默沙东取消了对智飞生物的低采购额要求，从根本上出清了智飞生物单承担市场风险及库存积压的长期隐患。

此外，智飞生物还与GSK在报告期内正式执行《经销和联广协议补充协议》，双根据市场变化、产品需求，采购与供应重组带状疱疹疫苗。

从数据来看，公司代理的默沙东九价HPV疫苗2025年全年批签发量423.88万支，同比下降86.39，并取消了四价HPV疫苗的批签发；公司代理的GSK重组带状疱疹疫苗2025年全年批签发量约246万支，同比下降34.83。

公司代理疫苗产品报告期内的批签发情况。图片来源：公司年报。

库存面，pvc管道管件胶截至2025年末，公司存货金额为50.03亿元，占总资产比例下降至15.77，相较年初222.44亿元的存货金额显著降低近八成，主要原因是计提大额存货跌价133.96亿元。

之道：从代理向自研转型泰州家具封边胶

“商业驱动”的业务模式曾令智飞生物大获成功，但在行业度调整的当下，仅依靠“代理商”身份已难以为继，拥有自主“造”能力才是发展之道。

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智飞生物在《致股东》中指出，收入结构自主产品化与源头创新是企业的立身之本，公司坚持将商业化利润持续反哺研发，近年来年均研发投入保持10亿元以上。

智飞生物表示，在困难的时期，公司保持战略定力，将有限资源向研发端持续倾斜。报告期内，研发投入达14.36亿元，占营业收入的比重达到16.03，处于行业位水平。

从数据来看，公司向“创新驱动”的转型已初见成：报告期内，自主产品营收11.87亿元，同比增长1.23，占营收比重从去年的4.5上升至13.25，显示出公司正逐渐摆脱对代理产品的依赖。

智飞生物2025年分产品收入情况。图片来源：公司年报。

目前，公司在研管线内共41项产品，其中五款核心产品已提交上市申请，六款重要产品已处于Ⅲ期临床试验。佐剂流感疫苗、重组B群脑膜疫苗研发进展国内先，有望填补市场空白；双价痢疾结疫苗、四价重组诺如疫苗、26价肺疫苗等创新产品进度全球先，有望入市场。

2025年，公司出海拓展也初见成，海外收入近乎翻倍：从2024年的1770.42万元增长95.99至3469.91万元。公司积进自主产品的认证与注册工作，报告期内，持续向印度尼西亚、巴基斯坦、乌兹别克斯坦等国供应四价流脑多糖疫苗；23价肺球菌多糖疫苗在菲律宾完成GMP认证，同步在多个国进上市注册。

“化解风险并非终点，好发展才是根本。”智飞生物在《致股东》中表示，未来二至三年，公司预计将有多款预及疗自主产品获批上市并实现商业化放量，标志着公司向“创新产品驱动型”企业的战略转型进入实质收获阶段。

对于智飞生物而言，2025年是次的“压力测试”。在主动出清历史包袱、重构商业模式之后，这昔日的代理巨头能否凭借创新研发转型重新赢得市场信任，或许“未来二至三年”就是见分晓的时刻。

南+记者 梅子仪

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