桂林防火门胶 国盛证券：维持统企业“买入”评 业绩增长稳健 股息优势突出

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　　国盛证券发布研报称，维持统企业（00220）“买入”评。业绩稳健，分红突出。便面和饮料刚需属突出，具备穿越行业周期的特质，公司产品创新能力突出，短期出行场景增加、网点开拓有拉动便面和饮料增长，中长期产能利用率提升，产品结构持续优化升，毛利产品占比提升，利润率稳步提升可期桂林防火门胶，此外，公司有望维持分红政策，该行预计2026-2028年公司归母净利润分别同比+7.5/+7.1/+6.8至22.0/23.6/25.2亿元。

　　国盛证券主要观点如下：

　　近期事件

　　公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入317.14亿元桂林防火门胶，同比+4.6，归母净利润20.50亿元，同比+10.9。其中2025H2实现营收146.28亿元，同比-1.7，归母净利润7.64亿元，同比-13.6。公司2025年现金分红20.5亿，分红比例100.01。

　　食品业务

　　坚持健康品质，业绩稳步增长。2025年食品业务实现营收104.94亿元，同比+5.0，食品分部溢利3.79亿元，同比+40.1，溢利率3.61，同比+0.91pct。公司将在确保品质和价比的基础上，持续布局健康、特与情绪价值赛道，满足消费者多元化和健康化的需求。

　　饮料业务桂林防火门胶

　　行业竞争加剧，保温护角专用胶坚持长期价值。2025年饮料业务实现营收194亿元，同比+1.2。其中茶/奶茶/果汁/其他饮料分别实现88.02/64.80/33.40/8.49亿元，同比分别+2.6/+1.2/-7.4/+29.3。饮料分部溢利24.07亿元，同比+5.3，溢利率12.36，同比+0.48pct，其中茶饮料实现88.02亿元，同比+2.6。饮料行业竞争激烈，公司始终坚持价值营销和建设策略，维护平稳的商品价格和构建良的竞争生态，同时积拓展并精耕市场渠道，有覆盖即饮、餐饮、庭、运动、礼品等场景。

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　　饮料毛利率提升显著，整体盈利稳步提升

　　2025年公司毛利率33.20，同比+0.66pct，其中食品板块实现毛利率27.1，同比+0.6pct，饮料板块实现毛利率37.8，同比+1.2pct，其他业务实现毛利率18.8，同比+2.6pct，公司终实现归母净利率6.46，同比+0.37pct，其中2025年销售费用率和管理费用率分别-0.01/-0.09pct至22.2/3.56。

　　风险提示

　　行业竞争加剧；食品安全风险；需求不及预期。

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责任编辑：史丽君

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