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来源：
证券之星 赵子祥
近日，东吴证券与东海证券双双发布公告，披露2026年证券行业例同省券商并购核心案。东吴证券拟以发行A股股份的式，收购东海证券控股股东常投集团所持26.68股权，交易完成后将正式取得东海证券实际控制权，此举亦是江苏国资动区域券商整的关键布局。
证券之星注意到，这并购举动的背后，包含着东海证券多年经营瓶颈难破、规短板凸显叠加IPO计划受挫的现实选择，也折射出区域券商在行业集中度持续提升背景下，在转型突围与资源整间的奈与抉择。
经营进入瓶颈期，东海证券拟被“收编”
3月2日，东吴证券与东海证券同步发布公告，披露了东吴证券拟收购东海证券控制权的核心案，东吴证券计划通过发行A股股份的式，收购东海证券控股股东常投集团所持有的26.68股权，交易完成后将成为东海证券的控股股东，获得其实际控制权。
此次并购消息经发布，便引发资本市场广泛关注，被业内视为2026年证券行业例同省券商并购案，也是江苏国资主下券商整的重要举措，而这举措的背后，是东海证券自身发展面临的难以突破的瓶颈，即便近年来经营有所，仍未能摆脱发展桎梏。
公开信息显示，东海证券作为扎根江苏常州的区域券商，成立于1993年，经过近30年的发展，已形成涵盖经纪、自营、投行、信用、资管等全业务线的经营格局，在常州及周边区域拥有较强的市场基础，截至2024年末，公司拥有69营业部、17分公司，覆盖全国20个省市区，固定收益业务在区域内具备定的竞争力。
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但随着证券行业集中度不断提升，头部券商与区域龙头券商的竞争日趋激烈，东海证券的发展短板逐渐凸显，经营业绩呈现明显的波动特征。
从财务数据来看，东海证券的经营状况呈现“先亏损、后复苏、仍薄弱”的态势。数据显示，2023年，受市场环境低迷、重大投资浮亏等因素影响，公司经营陷入困境，实现营业收入6.5亿元，归母净利润亏损4.92亿元，出现罕见巨亏，成为公司发展历程中的个低谷。
2024年，随着A股市场逐步回暖，证券行业整体景气度提升琼中橡塑胶，东海证券业绩实现明显复苏，全年实现营业收入14.69亿元，同比增长126，归母净利润0.23亿元，成功扭亏为盈，标志着公司经营逐步走出困境。
2025年上半年，公司业绩迎来阶段爆发，经营状况进步，实现营业收入8.15亿元，同比增长38.07，归母净利润1.06亿元，同比增幅达231.01，接近2024年全年净利润的5倍；截至2025年6月末，公司总资产达570.98亿元，较年初增长6.44。
不过没虽然业绩有所回暖，但东海证券发展核心瓶颈仍未突破。突出的问题便是业务结构失衡，抗风险能力较弱。东海证券的收入主要依赖经纪业务和自营业务，两大核心业务计营收占比长期处于位。
据2025年上半年数据显示，公司经纪业务实现净收入3.25亿元，同比增长48.5，占营收比重39.83；自营业务实现净收入2.94亿元，同比增长160.71，占营收比重36.09，两大业务计贡献75.95的营业收入，pvc管道管件胶对市场行情的依赖度，旦市场出现调整，公司业绩便会面临较大波动。
尽管2024年至2025年上半年公司业绩有所复苏，但这种复苏多依赖于市场环境的回暖。相较于头部券商及区域龙头券商，东海证券的资产规模、盈利能力仍有较大差距。
数据显示，截至2025年三季度末，东海证券总资产增长至570.98亿元，但排名变化幅度较小。在江苏省内的5本土券商中，东海证券总资产规模位列五，落后于华泰证券、东吴证券、国联民生和南京证券。
因此在资本消耗型业务上的扩张受到明显限制，难以应对行业集中度提升带来的竞争压力，这或许也成为其终选择接受东吴证券收购的核心原因之。
巨额罚单落地，IPO之路终折戟
东海证券近年来的发展困境，除了经营层面的潜在压力，公司规管理的薄弱环节也曾在次监管处罚中有所体现。
2025年7月，东海证券收到的来自证监会发出的份巨额罚单。据证券监督管理委员会行政处罚决定书显示，东海证券在2015年金洲慈航发行股份及支付现金购买丰汇租赁90股权并募集配套资金项目中，担任立财务顾问期间未勤勉尽责，出具的相关文件存在重大遗漏和记载，未对丰汇租赁的关联交易和虚增利润情况进行充分核查验证。
据此，证监会决定对东海证券责令改正，没收业务收入1500万元，并处以4500万元罚款，计罚没金额6000万元，这金额相当于公司2024年归母净利润的2.56倍，也是2025年证券行业大的笔罚单。
此次巨额罚单的落地，也为公司谋划多年的IPO的带来了抹阴影。公开信息显示，东海证券自2022年3月便正式提交上市辅备案材料，开启了IPO筹备之路，期间公司不断优化财务结构、梳理业务体系，试图通过登陆A股市场补充资本、提升影响力，实现跨越式发展。
在近3年的筹备过程中，公司多次披露上市辅进展，市场对其上市预期较，不少投资者认为，上市将成为东海证券突破发展瓶颈的重要契机。
但规记录不佳成为其IPO路上的大障碍。除了2025年的巨额罚单，东海证券近年来还收到过多项监管处罚，涵盖投行、债券、经纪等多个业务线，反映出公司内控体系存在明显缺陷。
据江苏证监局2024年4月发布的行政监管措施决定书显示，东海证券存在未建立有制衡的风险管理机制、自营业务风控架构不理、投行未建立完善的包销风险评估机制等多项违规行为。
2024年8月，吉林证监局指出其营业部未有履行账户使用实名制等6项违规，出具警示函并责令整改；2025年8月，证券业协会对其采取警示的自律管理措施，指出其债券项目投标报价不规范、尽职调查不符要求等问题。
多项违规记录叠加2025年的巨额罚单，伴随市场对其规能力和内控水平的质疑，让其上市之路变得渺茫。而2026年3月东吴证券拟收购其控制权的消息发布后，东海证券的IPO计划是宣告放弃。
从行业惯例来看，被收购若已确定控制权变，其自身的IPO计划将失去继续进的意义，且收购完成后，公司的发展战略、资本规划将纳入收购的整体布局，上市事宜也将随之搁置。
需要明确的是，此次谋求被收购，已基本宣告东海证券IPO之路终结，未来公司将不再以立上市为目标，而是寄望于通过资源整实现发展突破。
但这并不意味着东海证券能就此“万事大吉”，其发展仍面临诸多不确定。面，此次收购能否顺利进仍存变数，交易价格协商、监管审批、股东沟通等多个环节，都可能影响收购的终结果。
另面，即便收购成功，东海证券自身长期存在的核心问题诸如规管理薄弱、内控体系不完善、业务结构失衡、投资决策风险管控不足等，能否在并后得到有解决，仍有待时间检验。（本文发证券之星，作者|赵子祥）
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责任编辑：宋雅芳
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