撰稿 | 日尧
2025年，湘江资产营收净利双双增长逾两成，累计营收29.32亿元，斩获行业六项大，“创历史佳”。半年后，2026年中报却令市场错愕——营收从3.66亿元骤降至2.08亿元，降幅43；净利润从1.80亿元跌至0.78亿元，降幅56.5。
这不是公司的孤例。《地资产管理公司监督管理暂行办法》实施满周年，通道业务被叫停，地AMC处置回收周期拉长至历史位，行业剧烈分化。
湘江资产选择了“收缩非金、聚焦金融、逆势出击”的战略路径——短期业绩承压是事实，但手握11.54亿现金和双AAA评，公司在行业寒冬中的每次落子，都值得持续追踪。
01 财务拆解：钱去哪了？
利息收入坍塌是营收腰斩的主因。
公司总资产109.83亿元，债权投资达45.13亿元，占总资产的41，是收入的主要来源。虽然半年报未披露收入分项，但结资产结构断，利息收入构成营收的对主体。收入从3.66亿元降至2.08亿元，减少的1.58亿元几乎全部可归因于债权投资利息收入的萎缩——这与行业趋势致：同省财信资产债权投资利息收入从1.27亿元骤降至3773万元，降幅达70。
刚支出挤压利润空间。营收降43，营业总成本仅降19.9（从1.28亿至1.03亿）。利息费用8708万元，同比仅降21.3；销售费用702万元，同比反增29.1；管理费用943万元，微增4.2。收入剧烈收缩，而人员工资、利息支出等刚成本并未同步削减——这是重资产、杠杆行业在周期下行的典型困境。
应收账款从1050万元增至2331万元，增幅122；应付账款从2.45亿元降至1.29亿元，降幅47。与此同时，销售商品收到的现金达13.9亿元，远营收2.08亿元——公司正加速回收历史项目现金，但新业务回款周期显著拉长，收包容易、回款变难。此外，“支付的其他与经营活动有关的现金”从1.39亿元飙升至3.42亿元，增幅146，具体质有待附注披露。
02 行业镜像：湘江资产并非孤例九江PVC管道管件粘结胶
2026年是地AMC的监管重塑之年。
2025年7月，《地资产管理公司监督管理暂行办法》正式实施，要求“近三年年均收购金融不良资产投资额占新增投资额比重不低于30”，严禁空转过户、出借照。进入2026年，各省细则密集落地：内蒙古2月施行细则、湖北4月印发细则、江西7月发布征求意见稿——行业正式告别“野蛮生长”。
2026年7月，重庆富城资产因“变相出借、出租金融业务经营许可证”被责令停业整顿，成为行业张停业整顿罚单。有业内人士坦言：“30主业考核让地AMC须收不良，但收了又赚不到钱——对公不良收益率塌了。”中诚信预计，2026年AMC行业经营将“稳健趋弱”。
在此背景下，全国AMC逆势扩张，地AMC艰难求生。
中信金融资产上半年归母净利润68.62亿元，同比增长11.3，创加入中信集团以来好半年业绩；信达上半年新增收购金融不良债权规模达1412.7亿元。全国AMC凭借体量优势仍在扩张。
地AMC阵营则剧烈分化：湖北省资产营收降18，净利润反翻倍；京畿资产营收仅147.61万元，营业利润亏损。湘江资产56.5的净利降幅，在行业中处于跌幅较大的区间。
同省横向对比来看，万能胶厂家财信资产作为湖南省省AMC，市场份额占全省半以上。2026年上半年归母净利润1.10亿元，同比跌去34；利息净收入从盈利4093万元骤转为亏损4674万元。财信资产的理财产品从1.2亿元暴增至4.0亿元，增幅232——资金宁可趴在理财账户也不敢轻易下场，折射出行业资产配置困境。
两湖南主要地AMC同时陷入利息收入塌的困境——这不是个体问题，而是行业共。但湘江资产56.5的降幅远财信资产的34，说明湘江资产的业务结构对利息收入的依赖程度，抗周期波动的缓冲垫也薄。
03 收缩与出击：逆周期棋局
业绩下滑并非经营不善，而是主动收缩期的阵痛。
面对新规“30主业占比”红线，公司面临两条路：做加法（加大金融不良投放）或做减法（压缩非金不良）。从收入结构剧变判断，湘江资产选择的是后者。 非金业务周期短、周转快，收缩后收入立减；金融主业周期长、回收慢，收入确认滞后。公司正处于“非金已收缩、金融未放量”的青黄不接期——以短期阵痛换取规达标，体现的是战略定力而非被动衰退。
2026年7月27日，石药景峰（000908）公告，湘江资产以1.31亿元竞得2250万股，折每股约5.8元。截至7月28日收盘，股价报6.27元/股。
这笔投资的真正逻辑是困境反转博弈，而非价值投资。 石药景峰前身为“国内泵业股”，2014年景峰制药借壳上市切入医药域，后陷入债务危机。2024年启动预重整，2025年裁定重整，今年3月计划执行完毕、摘星脱帽，7月正式名“石药景峰”。公司季度净利润仅367万元，对应年化权益利润约19万元，静态市盈率达数百倍——湘江资产显然不是冲着当期利润来的。
在行业普遍“不敢下场”的背景下，这份胆识本身就是种态度：公司手握11.54亿元现金，有底气逆势布局。 若石药景峰重整后经营持续，这笔投资可能成为经典案例；反之则面临估值回归压力。
2026年以来，公司密集处置存量债权：7月连续发布多份处置公告，涉及债权总额数亿元，涵盖湖南创大钒钨（3.65亿元）、长沙果福车业等10户（1.53亿元）等多笔资产；8月又公告处置湖南鸿晟再生物资债权（3318万元），并启动6090户个贷不良资产处置机构选聘。公司还与中信金融资产湖南分公司进行批量债权转让，借助龙头渠道加速资金回笼——面审慎投放，面加速退出，为下阶段布局储备弹药。
结语
湘江资产的2026年半年报，是份主动收缩期的阵痛报表，也是份逆周期布局的起手式。营收利润双降的表象之下，是公司在监管新规下的战略调整、在行业寒冬中的前瞻布局。短期业绩承压是事实，但双AAA评、国资背景、聚焦主业的战略定力构成了公司的安全边际。
当前不良资产市场已形成“五全国AMC+地AMC+银行系AIC+外资系+N”的多元竞争格局。与此同时，互联网巨头也在加速入场。在这样幅竞争格局图中，湘江资产手握11.54亿元现金及双AAA融资能力，在手弹药充足，能否在行业低谷期实现低成本扩张和优质资产布局，将决定公司在下轮周期中的竞争位势。相关词条:设备保温 塑料挤出机厂家 预应力钢绞线 玻璃丝棉 万能胶厂家
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