流IPO，夺“国产人工心脏股”。
被誉为心管域“症”的心力衰竭，正成为全球公共卫生的沉重负担。我国心衰住院患者已1400万人次，占所有心管住院患者的18，而心脏供体的严重短缺让每年仅能开展约8000例移植手术，与庞大的患者群体形成巨大缺口。
在此背景下，人工心脏被视为终末期心衰患者的“终疗案”，成为再生医学域技术含量、临床价值大的赛道之。
全球人工心脏市场曾长期被雅培垄断，其HeartMate 3(植入式左心室辅助系统)产品累计植入4万例，市占率度过99。
我国人工心脏市场起步虽晚，但近年来的发展迅速，截至目前，已有至少5款植入式左心室辅助系统(LVAD)获批，其中同心医疗、核心医疗被业内称为“双子星”，主攻全磁悬浮技术路线，均已递交科创板IPO申请，夺“国产人工心脏股”。
然而，在技术突破的光环下，是商业化的残酷现实。2025年，心室辅助装置市场规模仅2.6亿元，与弗若斯特沙利文预测的2035年79.6亿元目标相去甚远。
严峻的是，这两头部企业均陷“钱”泥潭：同心医疗2023至2025年累计亏损10亿元，核心医疗同期亏损4.74亿元，盈利之路遥遥期。
同心医疗的CH-VAD于2021年11月获批，成为国内个获批的全磁悬浮植入式人工心脏，甚至早于雅培的HeartMate 3(2024年7月获批)。核心医疗的Corheart 6紧随其后，2023年6月获批，号称全球体积小、重量轻的商业化磁悬浮植入式人工心脏。
目前，全磁悬浮技术被认为是人工心脏域的“新代主流技术路线”，具有泵尺寸小、对液损伤低等优势。
国产人工心脏的崛起不仅破了雅培的垄断铜陵橱柜台面胶，还拉低了整体价格水平。2025年底，同心医疗、核心医疗先后递交招股书，正式启动科创板IPO进程。
2026年7月，核心医疗IPO上会前夕突然被叫停，让“国产人工心脏股”的悬念再起。同心医疗则在近日新了招股书，加速进上市进程。
这场IPO竞速赛的背后，是两企业迫切的资金需求。
招股书显示，同心医疗2024年末资产负债率度飙升至93.48，净资产仅剩不足3000万元，2025年6月完成E轮4.65亿元融资才缓解了资金链断裂危机，但投前估值仅有38亿元，较D+轮的56亿元大幅缩水，资本端态度明显转谨慎。
核心医疗同样面临资金压力，2025年经营活动现金流净额为-1.43亿元，持续“失”。
招股书显示，同心医疗2025年实现营收2.13亿元，同比增长175，看似亮眼的成绩背后却暗藏隐忧。其中，海外收入为1.07亿元，占比50。但这笔收入并非来自市场化销售，而是其在美国进BrioVAD临床试验时，基于当地医保体系对临床受测患者产生的费用补偿。
值得注意的是，BrioVAD在美国尚处于临床试验确证阶段，根本未获得FDA商业化批准，这意味着这笔近亿元的境外收入不具备可持续。
国内市场面，CH-VAD平均售价从2022年的45.96万元降到2025年上半年的36.23万元，累计降幅约21.2。
虽然同心医疗称是为快速拓展市场的策略定价，但也在定程度上反映出市场竞争加剧和价格下行压力。
在利润端，同心医疗的亏损正持续扩大。招股书显示，2023至2025年，保温护角专用胶同心医疗的归母净利润分别为-3.06亿元、-3.72亿元和-3.74亿元，三年累计亏损10亿元。
这意味着，同心医疗正陷入“营收增长越快，亏损越多”的怪圈，主要原因是研发投入持续增加(同心医疗2025年研发费用达2.04亿元)、市场广成本昂以及人工心脏植入手术的门槛致销量难以快速提升。
与此同时，公司的偿债压力持续加剧。尽管同心医疗2025年完成E轮融资后，资产负债率降至70.63，但仍处于较水平。
招股书显示，2023—2025年，同心医疗的经营活动产生的现金流量净额均为负值，2025年为-3.19亿元，表明公司自身“造”能力尚未形成。
随着资本市场对创新医疗(维权)器械企业的估值回归理，两企业未来融资难度可能加大，若法及时获得资金支持，持续经营能力将面临严峻考验。
人工心脏的价格，是制约其商业化的主要瓶颈之。
尽管国产产品价格较已大幅下降(约80万—100万元，国产约36万—58万元)，但加上手术费、住院费等，整体疗费用仍达70万—100万元，这对普通庭来说是沉重的经济负担。
同心医疗的招股书显示，CH-VAD平均售价从2022年的45.96万元降至2025年上半年的36.23万元，累计降幅约21.2，公司称得益于规模应及物料采购成本优化。
但即便如此，价格仍远普通庭承受能力，限制了市场渗透率提升。
目前，我国大部分地区人工心脏植入手术的费用基本未纳入国医保目录，大多数患者需要自费承担。
同心医疗在招股书中坦言，我国心室辅助装置研究起步晚，诊疗指南、行业规范、医保等相关政策尚不完善，渗透率较低，医患对于心室辅助装置的认识和接受仍需要较长时间的培育。
这不仅是因为价格和医保问题，还与医院诊疗能力不足、医生操作经验缺乏、术后随访体系不完善等因素有关。人工心脏植入手术需要成熟的心衰中心、多学科团队和稳定的支付体系共同支撑，这些条件在我国大部分地区尚未具备。
与此同时，市场竞争也将加剧。除了同心医疗和核心医疗，还有永仁心医疗等企业在布局人工心脏域，产品也在加速进入市场。
未来，人工心脏企业不仅要面对价格战，还要在技术创新、产品质量、售后服务等面展开全位竞争。
对于同心医疗和核心医疗而言，盈利仍是遥远的目标。
按照当前的钱速度，即使成功上市融资，若法快速提升销量、降低成本，仍可能面临持续亏损。
有业内人士测，人工心脏企业要实现盈亏平衡，年销量需达到数千台，而目前国内年植入量仅数百台，差距巨大。
国产人工心脏的技术突破值得肯定，它不仅为终末期心衰患者带来了新希望，也破了国外企业的垄断，彰显了我国医疗器械产业的创新实力。
但技术先并不等于商业成功，同心医疗和核心医疗要实现盈利，仍需跨越价格企、医保覆盖不足、市场培育缓慢等多重障碍。
这场“人工心脏股”的竞速赛，或许只是国产医疗器械企业商业化征程的个缩影。
在资本寒冬和医保控费的双重压力下，只有那些能够真正解决临床需求、控制成本、实现可持续发展的企业，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，终实现技术价值与商业价值的统。
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