季度地发债收官。据Wind数据，今年季度各地发行地债券规模达到31059亿元，较去年同期增长9.3。
地发债明显提速，成为宏观政策开年发力的重要抓手。其中，新增项债发行尤为突出，规模突破1万亿，同比大增20.8。用于置换存量隐债务的项债发行规模约9604亿元，已完成全年额度的近半。
哪些地发债多？钱都投向了哪里？在“十五五”开局之年，梳理地债的发力向，或许能够破解各地稳增长与财政结构调整之间的逻辑。
广东、江苏发债多
从整体结构来看，季度地债供给延续了“前置发力”的特征。
数据显示，2026年季度地债累计发行约3.1万亿元，较去年同期增加2683亿元。
分类来看，新增般债2600亿元(同比减少192亿元)、新增项债11599亿元(同比增加2437亿元)、再融资般债4749亿元(同比增加3438亿元)、再融资项债12111亿元(同比减少2606亿元)。
可以看到，新增项债成为主要增量来源之，而再融资项债发行节奏则有所放缓。再融资般债，即政府为偿还到期地政府般债券本金而发行的新债券，其增量多，但这主要与去年的低基数有关。
从区域分布看，地债发行呈现出典型的经济大省跑格局。季度发行规模前五的省份分别为广东、江苏、四川、浙江、山东。
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若以2025年全年发行规模为参照，大多省份的发行进度普遍较快，其中广东进度已经达到43.7，居于位。湖北的进度也十分可观，湖北省财政厅称，该省季度发行政府债券过1200亿元，“创下历史早启动纪录”。
不止广东和湖北，若以季度发行计划为参照，也有多个省份额完成，例如海南实际发行规模较计划出54.7。
值得注意的是，“自审自发”试点地区的表现尤为突出。2024年底，国务院办公厅发布《关于优化完善地政府项债券管理机制的意见》，选定11个“自审自发”试点地区，包括北京、上海、江苏、广东(含圳市)等在内。
财通证券席经济学孙彬彬表示，随着“自审自发”地区试点进入二年，试点地区发行率进步提，项目审批和发行流程加通畅。“自审自发”试点地区季度累计发行16818亿元，占全国的54.6，发行进度(以2025年全年为基准)为33.1，较2025年同期的28.6明显提速。
其他地区季度累计发行13986亿元，发行进度为26.9，较2025年同期的26.6基本持平。
新增项债加速快
在本轮地债发行中，新增项债疑是核心工具。
数据显示，季度新增项债发行规模11599亿元，占全年额度(约4.4万亿元)的26.4，明显于去年同期21.8的进度。这意味着，项债不仅规模稳定，节奏也明显前移。
从资金投向看，项债仍然聚焦“基建+民生”两大部分。
企业预警通数据显示，季度新增项债有29投向市政和产业园区基础设施，19投向交通基础设施，13投向保障安居工程，上述三大域计占比六成，成为资金投向的主阵地。
与以往相比，今年项债的个重要变化在于加注重形成有投资和实物工作量。在当前经济修复仍需支撑的背景下，项债资金正加速转化为项目落地和投资增长。
这结构也与政策向度致。2026年政府工作报告要求，保温护角专用胶地政府项债券支持建设重大项目、置换隐债务、消化政府拖欠账款等。
范化解地债务风险是近几年的任务。因此在置换隐债务面，季度的进度也值得关注。
季度各地发行置换存量隐债务的再融资项债券规模达到9604亿元，占今年计划发行规模2万亿元的比重近半。
从发行节奏来看，1月约2543亿元，2月4241亿元，3月为2771亿元。2月的集中放量，与春节后项目集中开工、资金需求释放密切相关。从区域分布看，发行规模前五的省份为四川、江苏、河南、内蒙古、浙江，计占比过三成。
不过，相较于去年季度13372亿元的化债规模，今年虽进度靠前但总额相较去年有明显下降，这主要是由于去年化债已经取得定成。
对此，粤开证券席经济学罗志恒认为，去年在“揽子化债案”的动下，地债务风险化解工作从应急状态转向常态化监管，在隐债务化解、债务成本压降、经营债务管理、拖欠账款清理、融资平台转型及长机制建设等六大维度取得了重要成果，降低了地政府负担，定程度上恢复了企业活力，畅通了经济循环。
目前地债务风险总体安全可控。根据财政部数据，截至2025年底地政府债务余额约54.82万亿元，在全国人大批准的债务限额之内。
接下来该如何进步化债？
今年政府工作报告次将融资平台经营债务与隐债务并列，提出分类有序动改革转型，标志着化债已经进入“下半场”。地债风险化解正在从单借新还旧，转向“资产运营+结构调整”的综路径。
近期，“盘活资产”成为重要手段，多地提出通过国有资源资产化、证券化、杠杆化(即三资三化)来缓解债务压力。例如湖北、贵州、江西等地，均将资产盘活作为化债的重要资金来源。
目前，各地已经陆续公布二季度地债发行计划。据国泰海通证券整理，截至3月27日，26个省份已公布2026年二季度发行计划，计金额过2.1万亿元。其中4月7559亿元，5月6653亿元，6月6855亿元。
财政部部长蓝佛安在此前的记者会上也提出，财政政策要“早落地、早见、多见”，释放出全年财政发力节奏仍偏前置的明确信号。在此政策向下，预计二季度财政仍将延续积取向，在季度已实现较快发行进度的基础上，加注重节奏优化与政策协同。
中邮证券研究所认为，二季度地债发行节奏有望继续保持平滑，计来看，二季度地债发行量预计约29370.10亿元，较季度31059亿元小幅回落；考虑到期规模的二季度净融资规模约19021.61亿元，较季度压力降低约5000亿元。
基于上述测，至二季度末，地新增般债、新增项债和再融资债的发行进度或均将过半，其中特殊再融资债发行进度有望达到全年额度的70。
后续来看，随着发行节奏逐渐加快，三季度或是全年地债发行峰，较二季度或将迎来较为明显的规模抬升。 相关词条:铝皮保温 隔热条设备 钢绞线厂家玻璃棉 泡沫板橡塑板专用胶
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