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国金证券发布研报称，预计25-27年船舶租赁（03877）归母净利润为21.6/23.0/24.8亿港元，同比增速为3/6/8。25年利润增速较低主要因为部分融资租赁和贷款借款项目在24H2至25H1期间完结致相关收入下降，以及25年起追溯支柱二范本致25H1计提税项开支1.4亿港元。公司具备逆周期投资能力、先的运营能力、较低的资金成本、分红属（股利支付率约40），测现价对应26E股息率约7，给予2026年1倍PB，对应目标价2.64港元赤峰万能胶，次覆盖给予“买入”评。
国金证券主要观点如下：
多元的业务结构赤峰万能胶
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25H1公司经营租赁、融资租赁、贷款借款、船舶经纪收入占比分别为60/27/12/1。公司以长期租赁业务为主，为未来收入增长带来确定，量面：公司船舶资产净值、应收租赁款规模2020-2024复增速均为20，价面：测2024年经营租赁收益率及融资租赁收益率分别为14.4/7.8。除了长期租约之外，凭借业的行业知识，公司会将部分自营、营船舶投入即期、短期市场运营，带来弹收入赤峰万能胶，2021-2024年短期运营对利润的贡献比例约30。
先的运营能力
公司船队具备多元化、价值、年轻化等特点，25H1末船队规模为143艘。根据克拉克森数据赤峰万能胶，pvc管道管件胶截至25年9月，公司船舶资产价值在租赁公司中排名7、非银行系租赁公司中排名2，航运租赁公司中覆盖所有船型的仅4，公司是其中之。公司绿化转型先，截至25年9月末，节能型船舶数量占比91，在船舶数量前十的租赁商中排名2。公司25H1末平均船龄为4.13年，低于可比同业。新船普遍符环保政策要求，且维护成本低，对优质客户的吸引力强。
较低的资金成本
公司信用评较，25H1惠誉及标普评均为A-，平均资金成本为3.1，低于行业水平。2025年美联储降息3次，公司大部分负债以美元计价，平均资金成本有望继续下行。
风险提示：船舶行业景气度下行风险；利率波动风险；地缘政风险。
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