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来源：财联社
财联社7月11日讯（编辑 史正丞）当地时间周五，美联储发布半年度《货币政策报告》。这也是新任美联储主席凯文·沃什下周接受国会听证的述职材料。
需要说明的是，由于年初特朗普与前任美联储主席鲍威尔官司的缘故，今年春季的听证会未能举行。因此美联储上次发布“半年度”货币政策报告已经是去年6月的事情了。
在这不长也不短的年里，美国的经济面貌和货币政策已然发生了巨大转变。
通胀正在升温
作为引发系列政策变化的基础，美国通胀正处于明显再度升温的节骨眼上。
与2025年6月报告所称“通胀继续放缓”相比，2026年7月报告已改称“通胀去年底开始就在升温，并于今年3月进步跃升”。美联储关注的通胀指标PCE年间激增1.6个百分点，从2.5升至4.1，去除食品和能源的核心PCE也从2.8升至3.4。 （美国PCE数据近年的变化，来源：tradingeconomics）
知名美联储观察尼克·蒂米劳斯也在社交媒体上指出固原保温护角专用胶，报告中比较当前政策利率与各种政策规则对比的图表显示，政策利率在2024-25年基本符这些规则的建议，但在今年早些时候似乎略低了些。
美联储在报告中也提及“通胀的另种看待式”。通过剔除“部分异常价格波动影响”，由达拉斯联储编制的截尾平均PCE通胀年率，从去年5月的2.6降至今年5月的2.4。
有趣的是，撰写报告的美联储官员还对该指标追加了注释：“截尾平均通胀指标通常比核心PCE能预示未来总体通胀走势，但当价格变动的分布结构发生变化时，也可能给出误信号。2021年通胀急升期间，该指标反应偏慢，可能就与这局限有关。”
沃什此前曾表示，决策者需要从广阔的角度来审视通胀指标，以便准确地把握价格压力。他上任后的“把火”便是组建由外部掌控的5个工作组，其中就有个小组负责研究美联储衡量通胀的体系是否存在问题。
作为下周听证会的潜在基调，美联储新报告中14处提及“价格稳定”，并强调“委员会已做好采取有力措施的准备，以确保长期通胀预期能够保持稳定”。去年同期的报告中，“价格稳定”只出现了5次。
与新利率决议样，新报告删除了“等待多明确信息”、“未来（利率）调整的幅度和时机”等措辞，改成了非常直接的句表述：
“The Committee will deliver price stability．”
“委员会将实现价格稳定。”
另外，作为2025年货币政策框架审查的结果，新报告开篇所附的长期货币政策战略声明也发生明显变化固原保温护角专用胶，删除了“平均通胀目标”、“补偿调”等致美联储动作缓慢的措辞。
AI已成“通胀来源”和“投资增长支柱”
在去年的报告中，美联储认为影响通胀的主要因素只是“关税政策的早期影响”。年之后，美联储指出，此前加征关税的价格传、中东冲突引发的能源上涨，以及AI相关科技产品需求，正在共同通胀。
这点料将成为下周听证会的焦点。沃什早些时候曾表示，万能胶生产厂家人工智能会提升生产力，从而有助于降低通胀。
在上周出席欧洲央行辛特拉论坛活动时，沃什仍坚持AI终会通过提生产率、扩大供给来降低通胀，但同时也承认，眼下AI基础设施建设正在芯片、电力等投入品需求（和价格），生产率红利何时充分兑现则较难判断。
当然，AI不只是引发美国通胀的三大来源，也是支撑美国经济增长的支柱。
相较于去年的报告仅把AI列为“资本开支的个支持因素”，新报告已经将AI列为解释美国企业投资增长的主因素。
报告写到，企业固定投资在2026年季度以年化11的速度强劲增长，其中大部分强势表现似乎与建设AI服务所需基础设施有关。报告还特别指出，剔除AI相关类别后，其他域的投资总体偏弱。
换句话说，美国经济并非出现了的资本开支繁荣，而是正在经历轮由AI主的“单点爆发”。
美联储系统“盈利状况”有所好转
美联储的资产负债表政策也在过去年完成转向。去年6月，美联储仍在继续缩减国债和抵押贷款支持证券持仓；到了今年的报告中，美联储确认，随着银行准备金降至“充裕”水平，已开始购买短期美国国债，以持续维持银行体系的准备金供应。
这种操作属于“准备金管理购买”，主要目的是保证货币市场平稳运转，并非通过压低长期利率刺激经济，因此不能简单理解为重启量化宽松。从操作向看，美联储已经结束持续缩表，并进入以维持充裕准备金为目的的技术买债阶段，资产负债表规模也因此小幅回升。
美联储系统的“盈利状况”也在今年有所好转。自2022年下半年以来持续出现净亏损后，美联储报告称，其并递延资产（即未来恢复向财政部汇缴利润前需要先由净收入弥补的累计亏损）自今年1月初以来减少70亿美元，降至约2360亿美元。
报告还称，已经消化完自身递延资产的部分地区联储，今年计向美国财政部汇缴了约60亿美元。
纽约联储今年早些时候预计，美联储系统整体净收入有望在2026年恢复为正。
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