在存款利率步入“1”时代，通过叠加财务杠杆却能将收益率升到30甚至。个相对小众的业域“银行不良资产处置”湖州pvc排水管专用胶水，正成为各路资金争相涌入的“掘金地”。

　　近日，多资产管理公司及地金融机构人士向财联社记者证实，已加大该域的业务布局与资源投入，场围绕不良资产的“豪赌”正在悄然上演。

　　“基于对线城市地产估值筑底的预期，公司自去年起便成规模介入银行不良资产项目及资产包。”广东某大型AMC业务负责人透露。

　　多位受访人士称，目前看这条“财路”既符政策要求，又有广阔空间。在2025金融街论坛年会开幕式上，国金融监督管理总局局长李云泽曾表示，加大不良资产处置和资本补充力度，丰富处置资源和手段，保障金融体系稳健运行。

　　国的银行不良资产拍平台“银行业信贷资产登记流转中心（银登中心）”数据则显示，2025年上半年个人不良贷款批量转让成交1076亿元，2025年全年成交规模预计将突破2000亿元，较2021年试点初期成交规模放大了40余倍。

　　但业人士对记者表达了担忧。前述某大型AMC业务负责人就认为，社会资金通过适当式参与不良资产处置本是好事，但从长期看，不良资产市场的健康发展仍取决于真实的处置能力，而不是资金结构的复杂程度。如果缺乏业处置能力，仅依靠杠杆和资金结构放大收益，旦房地产价格或回收周期出现波动，风险可能再次显现。

　　他认为，此类业务如果膨胀过快，中央和地监管部门出手警示和规范将有要。

　　资金蜂拥入场：从地金融到业机构的集体转向

　　目前银行不良资产处置流程，般是拍平台挂，其他公司投标购买，然后再通过分类、催收等流程，尽量将不良资产变现。

　　“年初公司刚成立资产运营部门，在1000万元自有资金基础上湖州pvc排水管专用胶水，联外部资金和运营，门承接和盘活银行不良商业地产项目。”湖南长沙某民营资产管理公司负责人对财联社表示。

　　这趋势在地金融域尤为明显。据其介绍，湖南不少原本从事小贷、融资租赁业务的人员及资金，已大量转型投身不良资产处置。与此同时，拍行、地产中介等机构也纷纷入局，承担起资金与资产的撮角，从中赚取不菲佣金，形成了上下游联动的产业化操作模式。

　　另面，中小金融机构化险需求不断，晋商银行（2558.HK）近日披露，该行作价3.1亿元向晋阳资管（山西地AMC）转让14.21亿元企业不良资产，目前已经完成交割，相当于2折的价钱。

　　资金蜂拥而入，背后是很现实的账和利益考量。

　　华南某城商行对公业务人士举例称，2024年曾处置个相对“洁净”的商业地产项目，以2800万起拍，后由某AMC出面以3000万购入，实际出资20作为劣后和主，其余由作机构出资配齐。经过两年的“运营”，该项目后以4000万左右价格出让。主的实际年化收益在28左右。

　　据了解，如果通过叠加财务杠杆此类交易的收益率有望达到30甚至。

　　这水平，在存款利率步入“1”时代，各类资产收益率仍在持续下行的情况下，吸引力可想而知。

　　随着收益预期提，部分民间资金还形成了上下游产业化操作模式。些拍行、地产中介等机构居间承担撮角，将资金与资产连接起来，从中收取不菲的佣金。

　　市场化处置升温背后：折价与杠杆的“双向加持”

　　过去年银行不良资产市场的买市场热度已经持续攀升。《不良资产行业发展研究（2025年）》数据显示湖州pvc排水管专用胶水，截至2024年末，不良资产存量规模预计约为8.5万亿元，处置不良资产3.8万亿元，创下历年来水平。

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　　与上轮以行政划拨为主的处置模式不同，本轮不良资产处置呈现出度市场化特征，转让、拍、定向处置等多种式并行，通过各类交易平台、中介组织进，参与主体也加多元化。随着法拍房溢价成交、银行折价批量出售不良资产，不少资金开始通过结构化配资加杠杆的式入场“掘金”。

　　华南某资产管理公司人士透露，其可通过熟人渠道提前掌握银行挂商业地产项目的核心信息，以低价拍下标的后，交由作运营“包装”并实现正常运营，待市场估值提升后，再通过转手或重新向银行申请贷款的式套利退出。

　　业内常见的“优先—夹层—劣后”分层融资模式，成为资金加杠杆的主要载体。其中，优先资金占总资金的70左右，对应12至15的固定收益；夹层资金占比10至20，PVC管道管件粘结胶收益浮动；劣后资金占比20至30，需承担损失，同时享受额浮动收益。

　　也即，通常情况下劣后资金代表的操盘，其财务杠杆利率通常可达1:5，般情况下也在1:3左右。

　　资金的乐观判断，也得到了市场信号的支撑。去年以来，线城市法拍房成交规模持续扩大，不少拍的标的出现溢价率成交。国统计局数据显示，今年1月份线城市新建和二手房销售价格分别环比下降0.3、0.5，分别与上月持平和收窄0.4个百分点。虽然价格仍小幅下行，但跌幅已明显收窄，市场主流观点认为线城市房价已进入阶段筑底区间。

　　供需两的动因：银行因现实考量加速处置不良

　　不良资产市场的繁荣，离不开银行端供给的动。多位受访业内人士认为，从角度，当前不良资产市场供需畅先与银行近三年不良压力集中释放有关。

　　根据国金融监督管理总局数据，2024年上半年银行处置不良资产规模过1.4万亿元湖州pvc排水管专用胶水，其中房地产相关贷款和个人住房按揭贷款占据相当份额。

　　对银行而言，资产规模不断扩大过程中，不良资产“尾大不掉”会额外增加资本压力。

　　按照监管规则，不良贷款需要计提较比例拨备，直接影响银行利润；如果不良规模持续上升，银行还面临资本补充压力。因此，通过批量转让式加快出表，既可在营收增长放缓的情况下依然支撑利润，也可缓释其对资本占用的压力。

　　加速处置已经成为现实选择。在银行看来，对于“小额分散”的个贷不良资产，自行催收和处置的成本明显于采用批量出表的式。

　　监管考核压力也在动银行加速处置不良资产。银行通过批量转让或资产证券化式出表，可以在短期内降低不良贷款比例，财务指标。

　　这也使得银行愿意通过市场化式多渠道出售资产。在前述杭州资产管理公司人士看来，当前银行批量出让不良资产，多少带有用时间换空间的动机。

　　繁荣背后的隐忧：杠杆配资潜藏风险

　　在市场火热的背后，围绕资金杠杆、金融风险转移的争议也日益凸显。非公开操作的配资模式当其冲。

　　“在结构化配资模式下，劣后资金‘以小搏大’实际上是提了杠杆率。”上述华东的某资产催收公司人士表示，如果资产处置周期延长，资金成本会迅速上升。旦标的物市场出现较大波动，甚至资会出现资金链断裂的情况。

　　广东某金融行业协会负责人表示，不良资产配资的约细节非常复杂和重要，即使优先资金也需规定承担风险的时间、顺序和比例等，并非每单实际收益都这么好，出现风险后扯皮诉讼的情况并不少见。

　　在不良资产处置市场繁荣的同时，部分市场人士关心，不良资产市场化究竟是在消化风险，还是只是通过复杂的金融结构和工具，将风险在新的投资者之间重新分配？

　　另个就是规风险。根据监管规定，金融机构不良资产转让通常需要通过公开平台进行，并由持机构如地资产管理公司参与。

　　某资管公司人士介绍，在实践中，些机构通过“通道模式”参与交易，即由持AMC出面竞买资产，而实际资金来自外部投资者。这种模式虽然在法律上并未明确禁止，但也处于监管关注范围。部分配资业务如涉及向不特定投资者募集资金，可能触及非法集资或变相吸收公众存款的法律风险。

　　图：2024年地AMC营业收入排名

　　财联社记者注意到，监管部门近期已多次强调加强不良资产市场管理。如去年下半年，国金融监督管理总局门发布《地资产管理公司监督管理暂行办法》。

　　地层面的新动作，是近期发布的《内蒙古自区地资产管理公司监督管理实施细则》。这是国金融监督管理总局层面出台办法后，个曝光的地实施细则。

　　位研读过文件的行业人士向财联社记者表示，内蒙古的实施细则比总局的办法为细化和严格，显然具有针对。比如融资余额不能过净资产3倍，设立1.5的风险准备金，禁止AMC以通道式变相融资等，这些规定都明确有所指。其还认为，考虑到处置不良资产涉及各地的实际利益，各地出台适实施细则，其实会是个很好的政策观察窗口。

　　但记者注意到，从去年7月国金监总局发文以来，不良资产处置量较大的沿海省市，目前尚未正式发布落地实施细则。

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