、市场表现：从暴跌到涨停，330亿天量背后的多空博弈

A股：低开走，尾盘封板

7月21日，经历连续三日度回调后，国内存储芯片龙头兆易创新(603986)迎来强势反转。当日早盘以446.00元开，盘中度下探至401.00元，午后在半体板块集体拉升的带动下快速冲，终牢牢封死涨停板，收盘报475.53元，涨幅10.00(+43.23元)。全天成交额达330.88亿元，振幅达17.24，换手率11.13，创下近期成交天量。

从技术形态看，K线呈现带有较长下影线的光头光脚阳线——盘中低探至401元，尾盘封死涨停，抄底资金与前期套牢盘、止损盘在当前价位充分换手，多空分歧剧烈。

这涨停的背景颇为特殊。此前该股遭遇连续重挫：7月15日下跌2.09，7月16日、17日连续两个交易日跌停，7月20日继续大跌6.66。自6月29日盘中创下846.66元的历史点以来，大回撤已接近52。

针对股价异常波动，公司于7月21日发布公告称，经自查并向控股股东、实际控制人书面核实，截至公告披露日，不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项，不存在应披露未披露的重大信息；公司目前生产经营切正常，基本面未发生重大变化。

核心数据览(A股，7月21日)：

港股：同步大涨，AH联动

港股市场同步上演大涨行情。7月21日，兆易创新H股(03986.HK)收盘报614.000港元，涨幅15.09(+80.500港元)。盘中触及619.000港元，低522.000港元，振幅达18.18，成交额约50.95亿港元。

当日港股芯片、半体板块涨，华虹宏力涨近18，澜起科技涨17，中芯涨8。兆易创新AH股联动，资金认可度较。

AH溢价面，以当日A股收盘475.53元人民币、H股收盘614港元进行简易静态估(按当日汇率折，约人民币568元)，H股相对A股呈现定溢价。需注意，此估未考虑两地流通股本差异及实际汇兑成本，仅供参考。

二、赚钱逻辑：存储周期驱动业绩爆发

兆易创新是Fabless模式芯片设计军企业，主营产品覆盖存储芯片、微控制器(MCU)、传感器芯片、模拟芯片四大板块。

公司的业务本质可拆解为三层：核心的基本盘为存储芯片(NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM)，贡献收入对主力；其次为微控制器(MCU) ，覆盖ARM Cortex-M及RISC-V内核的通用MCU产品；前沿为传感器与模拟芯片。

1. 存储芯片：周期下的量价齐升

兆易创新度受益于存储行业十五年遇的景气周期。截至2026年7月，全球存储芯片涨价已进入连续三个季度，量价齐升态势明显，多项价格数据刷新历史纪录。

供给端，三星、SK海力士、美光三大原厂将80以上产能转向HBM、端DDR5等毛利产品，传统消费存储与利基型存储产能被压缩至20以下。海外大厂加速退出2D NAND和利基型DRAM市场，造成显著供给缺口。

需求端，AI服务器DRAM用量是传统服务器的8至10倍，NAND用量达3倍以上。叠加汽车座舱、工业自动化等多域需求共振，供需剪刀差持续扩大。

据瑞银分析，DRAM行业供需紧张局面将至少持续至2028年上半年，2027年实际供需缺口将从2026年的-8.1进步扩大至-13.6，失衡程度达到过去30年来罕见水平。

兆易创新在NOR Flash域全球市占率约18.5-23，排名全球二、大陆，累计出货量270亿颗；车规NOR Flash面，公司稳居国内梯队，车规产品通过AEC-Q100及ASIL-D认证，车载存储累计出货3亿颗，已进入特斯拉、比亚迪(002594)等主流车企前装供应链。(注：具体市占率数据因缺乏三机构统统计口径，此处不列示精确数字。)利基DRAM面，公司度绑定长鑫存储布局利基型DRAM，保温护角专用胶瞄准国产替代广阔空间。

业绩验证： 2026年季度，公司单季营收41.88亿元，同比增长119.38，归母净利润14.61亿元，同比增长522.79，毛利率57.08创历史新。公司预计2026年上半年实现营收115亿元左右(同比增长177)，归母净利润69亿元左右(同比增长1099)。据此，二季度单季净利润约54.39亿元，环比增长约272。

2. MCU：二增长曲线稳步扩张

兆易创新为国内32位通用MCU对龙头，国内市占率位居本土厂商，年出货量8亿颗。公司已成功量产69个系列、700款MCU产品，覆盖M3、M4、M23、M33、M7等内核。微控制器产品受益于工业、消费及汽车等域的需求拉动，出货规模实现较好增长。

3. 模拟芯片与传感器：增长新兴业务

模拟芯片是公司增速快的细分业务，2025年收入同比增长20倍，毛利率大幅提升。车规Flash累计出货3亿颗，车规、工控等毛利域占比持续提升。但目前体量尚小，对整体业绩贡献有限。

三、财务排雷：业绩爆发式增长，周期风险需警惕

1. 业绩爆发式增长，盈利质量大幅

2025年全年，公司实现营收92.03亿元，同比增长25.12；归母净利润16.48亿元，同比增长49.47。进入2026年，业绩进步加速——上半年69亿元的净利润已过2025年全年的4倍。

与智谱“增收不增利”的亏损扩张截然不同，兆易创新正处于盈利加速释放的景气上行阶段。

2. 行业强周期风险——景气点后的隐忧

公司自身在业绩预增公告中明确提示：“公司所处存储芯片行业历史上呈现周期波动特征，公司未来业绩可能受到行业供需格局变动影响，公司存在未来盈利能力可能有所下降的风险。 ”

当前行业处于供给紧缩驱动的价格上行周期，但供给与需求终将走向再平衡。汇丰指出，市场大的担忧在于：价格涨幅可能开始放缓、AI资本开支是否降温、供给是否开始扩张等。不过汇丰认为，现在担心存储行业见顶可能为时过早，HBM4涨价、NAND价格继续上涨、AI服务器存储容量持续提升等新催化剂才刚刚开始出现。

点评： 兆易创新的核心风险不在于自身经营能力，而在于行业周期的不可预测。旦存储价格见顶回落，业绩与估值的双风险不容忽视。

3. 与长鑫存储关联交易集中度风险

公司预计2026年向长鑫集团采购DRAM代工产品的关联交易金额达57.11亿元，较2025年的11.82亿元增长383。两公司均由董事长朱明掌舵。关联交易规模的急剧扩大，既体现了DRAM业务的快速扩张，也带来了供应商集中度和关联交易规的潜在风险。

4. 估值与基本面匹配度

以7月21日收盘价475.53元计，总市值约3337亿元。对应2025年全年净利润16.48亿元的静态市盈率约202倍。考虑到2026年上半年净利润已达69亿元，全年盈利规模有望大幅越2025年水平，届时估值水平将相应回落。但需注意，从846.66元点回撤52的事实本身也说明了估值的脆弱。

四、资金面与技术面：天量换手后的向选择

资金面： 据7月21日资金流向数据，兆易创新当日总流入与总流出均为330.93亿元。其中，主力资金净流入23.38亿元(大单净流入27.62亿元，大单净流出4.23亿元)，中单净流出23.37亿元，小单净流出0.02亿元。主力净流入额较近5日均值增加30.92亿元，显示大资金抄底意愿增强，而中小单趁离场，多空换手激烈。

技术面： 收盘475.53元为涨停价，K线呈现带有较长下影线的光头光脚阳线。股价自846.66元点回撤50后次强势，上阻力位关注前期平台500-550元区域。下支撑关注401元(今日低点)及432.30元(昨收)。

催化事件回顾：

- 7月9日公司发布半年报业绩预增公告，净利润预增1099

- 7月17日交银发布研报《产能替代窗口开启：大厂淡出与长鑫赋能共振》，次覆盖兆易创新，给予“买入”评，A股目标价798元，港股目标价907港元

- 7月20日公司发布股票交易异常波动公告，明确经营正常

- 7月21日存储板块集体，AH股联动大涨

- 摩根士丹利当日发布报告称存储股抛售潮带来佳上车机会

责声明： 以上分析仅基于公开财报、交易所公告及市场公开信息进行基本面逻辑拆解与复盘，不构成任何投资建议、买时机荐及个股评。文中涉及的龙虎榜数据来源于沪交易所及证券之星公开信息；机构研报观点来源于交银等三机构，不代表公司业绩承诺；行业供需预测及股价空间演均为三机构观点，存在较大不确定。存储芯片行业周期波动、产品价格回落、关联交易集中度风险、A+H两地上市后流动变化、地缘政及半体产业政策变动等均可能致标的估值发生剧烈变动。投资有风险，入市需谨慎。

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