山东PVC管件胶厂 小摩：阿里巴巴-Ｗ上财季盈利逊 预计市场反应负面

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摩根大通发布研报称山东PVC管件胶厂，阿里巴巴-W（09988）2025财年三财季业绩，总收入同比增长2至2，848亿元人民币（下同），较该行及市场预期低2，大致可接受；但经调整净利润同比大跌67至167亿元，较该行及市场预期分别低40及44，表现令人失望。维持对阿里巴巴的“增持”评，目标价为210港元。

报告指，客户管理收入（CMR）及云业务等主要收入项目大致符投资者预期，反映今季度未有动摇电商变现周期放缓及AI云端需求稳固的核心论述。此因素被广泛的业务板块盈利逊预期所抵消，反映成本压力于预期及短期盈利轨道转弱。

阿里旗下云业务外部客户收入增长由上季的29加快至35，AI相关产品收入维持三位数增长。资本开支承，录得290亿元（相对上季为315亿元）。电商集团收入同比增长6，pvc管道管件胶较该行预期低2，主要由即时商务收入同比增长56所带动；经调整EBITA同比下跌43至346亿元，符该行预期。数字商业收入增长进步放缓至4，较该行预期低3，经调整EBITA再度录得亏损20亿元。“所有其他”业务经调整EBITA亏损扩大至98亿元，较该行预期的85亿元亏损为差。

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