蚌埠泡沫板胶 莱绅通灵季度净利激增89 镶嵌黄金与艺术珠宝双轮驱动增长

5月20日晚间，莱绅通灵（603900）披露新特定对象调研情况蚌埠泡沫板胶，公司2025年业绩稳步增长，2026年季度蚌埠泡沫板胶营收净利实现跨越式增长，同时明确未来产品结构升及渠道发展战略，凸显在行业分化背景下的发展定力。

业绩数据面，2025年公司实现营业收入15.29亿元，同比增长25.11；归母净利润5974.43万元，扣除非经常损益后的归母净利润6542.5万元；经营活动产生的现金流量净额1.02亿元；加权平均净资产收益率3.08，较上年同期提升12.7个百分点；归属于上市公司股东的所有者权益19.41亿元，总资产达22.06亿元。

2026年季度，公司业绩表现为亮眼：实现营业收入3.63亿元，归母净利润5350.85万元，同比大幅增长88.83；扣非后归母净利润5289.85万元，同比增长46.69。值得注意的是，季度经营活动产生的现金流量净额为-1.62亿元，公司解释主要因季度为满足后续销售需求进行大幅备货所致。

盈利能力面，2026年季度莱绅通灵毛利率攀升至47.77，同比提升6.8个百分点。这增长主要得益于三大核心因素：是金价上涨，既有库存产品销售及历史成本相对较低。此外就是渠道结构变化（直营占比提升、线上业务下滑），以及产品品类优化（低毛利的线上计价金销售额减少、毛利的镶嵌黄金销售额增加）。

针对季度传统黄金产品收入收缩、镶嵌钻石饰品收入提升的趋势，公司回应称，目前行业呈现两分化趋势，头部普遍向端产品布局，镶嵌黄金销售增长明显，计价金小幅下滑。公司主动调整线上线下产品结构，压缩毛利较低、印记较弱的大众克重金产品，主自有IP、强印记的镶嵌黄金类产品。从加盟商端看，2025年下半年至2026年季度，镶嵌黄金周转速度已大幅于计价金，部分地区达1.5倍至2倍，叠加毛利，加盟商拿货意愿明显向镶嵌黄金类产品倾斜。经过近两年行业洗，消费者对传统黄金的印记淡化，泡沫板橡塑板专用胶注重自身认知蚌埠泡沫板胶，毛利产品成为全行业广向。

谈及未来产品结构战略规划，莱绅通灵明确公司产品定位为艺术珠宝，不局限于黄金和黄金镶嵌产品，还涵盖其他K金镶嵌及各类珠宝品类。在2024—2026年战略规划中，镶嵌黄金仍将作为主产品，以顺应当前市场消费需求；同时将积拓展K金镶钻、红蓝宝等其他珠宝品类的市场份额。未来，公司面会持续耕镶嵌与黄金产品；另面也将在其他珠宝品类中寻求大突破。

收入占比面，公司核心主“鸢尾”系列表现稳健；2026年季度广的“盛世繁花”系列销售占比较好，其余老产品收入占比有所下降。产品新面，公司不追求全年频上新，每年计划出四至五个系列化新品，并依据市场需求对现有系列进行SKU迭代及老款改款。4月以来，已出“双福蝶至”、“佛罗伦萨”系列蚌埠泡沫板胶，市场表现良好。公司将持续挖意大利织金工艺，同时加大与明星、短剧等作广力度。

莱绅通灵表示，2026年公司经营策略为：直营端提升单店益，加盟端提质扩量，线上端优化产品结构，保持线上线下同步发展。

对于2025年11月税改新政对行业的远影响，公司表示，税改新政将加速行业两分化：面，头部加速向端布局，消费者对价产品的品质与设计要求提升，具备产品、运营及服务能力的端将持续崛起，目前已有头部出端系列发力端市场；另面，主致价比的特中小商（如聚焦黄金加工服务的微利型企业）凭借税负端成本优势，可吸引价格敏感型消费者；而定位模糊、处于中间地带的企业将面临倒逼转型的压力。

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