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　　文章来源：国是直通车

　　美以对伊朗发动军事击已进入10天。

　　局势在不断恶化。以列称袭击了伊朗多个正在使用的燃料储存设施，伊朗则不断发起攻势，袭击美国在中东多个军事基地。

　　与此同时，全球金融市场却上演了令人费解的幕。

　　3月9日，现货黄金、白银回吐早前涨幅双双跳水，现货黄金盘中度失守5020美元，日内跌幅3。

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　　中东冲突升以来，黄金价格多次下跌。

　　在传统认知中，“战争买黄金”几乎是条铁律。但这次，避险资产却出现了“闪崩”。

　　为什么？

　　社会科学院世界经济与政研究所助理研究员雷向三里河表示，金价的剧烈波动，并不意味着避险逻辑失，而是说明短期市场正在被宏观金融变量主，而不是单的地缘政风险。

　　其中，层原因是能源。

　　中东地区冲突逐渐激烈，市场先盯上的不是黄金平顶山保温护角专用胶，而是油价。

　　石油是工业的“液”，霍尔木兹海峡则是全球能源运输的“咽喉”，承担着全球约五分之的海运石油贸易量。霍尔木兹海峡中断航运后，油轮遇袭消息频出，能源供应的不确定迅速升温。

　　为此，原油期货价格8日晚开始新周交易时突破每桶100美元，为2022年年中以来次突破这整数关口。招联席经济学、上海金融与发展实验室主任董希淼表示，地缘政风险正通过油价渠道重新点燃市场的通胀恐慌。

　　雷也指出，冲突油价后，市场随之担忧通胀——而这会把问题从“战火”向“利率”。

　　二层原因，就是利率。

　　通胀预期抬头，意味着美联储降息预期可能被迟。

　　雷表示平顶山保温护角专用胶，降息预期后移会美元与美债收益率，对黄金形成直接压制。光大期货也在报告中提到，通胀预期本身有利于金价发挥，但若由此迟降息、动美元强势，则并不利于贵金属定价。

　　美国前财政部长、前美联储主席耶伦近日同样强调，伊朗冲突对石油市场的影响持续多久，将决定其对美国经济增长与通胀带来多大冲击，这让美联储的决策变得加棘手。她认为，美联储可能倾向于按兵不动，相比事件发生前，对降息会谨慎。

　　这预期迅速体现在市场走势上：美元走强，美国国债下跌，投资者预期通胀压力增大。董希淼表示，万能胶生产厂家在美元走强与美债收益率上升的双重压力下，金银等贵金属的抗通胀逻辑短期内让位于“利率升”的压制逻辑。

　　三层原因，是资金。

　　当利率与美元成了主变量，黄金就容易从“避险资产”变成“可变现资产”。

　　雷指出，在剧烈波动的市场环境中，些机构需要抛售黄金来弥补其他资产（如股票）的亏损，这种流动需求往往会在短期造成金价“闪崩”。董希淼也提到，美股市场波动迫使部分投资者抛售黄金，以弥补其他头寸的保证金缺口，“现金”会放大踩踏。

　　微妙的是，交易层面的扰动也在叠加。由于航班停飞和物流通道受阻，大量黄金滞留在迪拜，因仓储和资金成本过，些交易商被迫折出售黄金，定程度加剧了市场的短期不确定。

　　多重因素叠加之下，金价易受到任何消息的刺激出现急涨急跌。

　　雷认为，当前市场的定价反映出个判断：投资者普遍认为冲突烈度较，但仍然是区域冲突，还没有演变为系统风险。市场关注两个变量：是冲突会持续多久；二是是否会扩大到关键能源通道。

　　如果伊朗局势进步恶化，尤其是霍尔木兹海峡运输受到严重影响，全球能源供应出现实质冲击，油价可能快速上升并通过产业链传，引发新的通胀压力。旦全球经济同时面临通胀和增长放缓的风险，“滞胀”担忧抬头，黄金的定价逻辑可能重新回到传统避险轨道。

　　也就是说，“战争买黄金”的逻辑并没有过时，只是今天的全球金融体系复杂，避险资产呈现分层结构。

　　由此可见，短期避险是美元；中期，能源正在成为新的“硬避险资产”；长期来看，黄金仍是终避险资产——不依赖任何主权信用，也是全球央行储备体系的重要资产。战争的爆发往往只在顷刻之间。然而，金融市场关心的不只是战事本身，担心战争是否会改变世界经济运行。

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责任编辑：朱赫楠

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