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近被个游离在主流投研之外的匿名大V—Serenity刷屏了。
在这个力共识度拥挤、所有人都在盯着的时候，这伙靠着40万粉丝的强大号召力，在社交媒体和散户圈硬是掀起了场具破坏力的散户狂欢。
他其调地甩出了份战绩：今年以来的累计收益率，达到了惊人的4502.45。
（来源：X）
他是怎么做到的？
01
散户狂欢？
这位“大”压根没去凑那些估值到离谱的力巨头的热闹，而是盯着整条产业链薄弱的环节去研究。因为在他看来，这些不起眼的公司，恰恰是整条AI速公路上谁都绕不开的关键节点。
先理清个逻辑：如今庞大的力系统跑大模型需要成千上万张GPU组网，数据传输度依赖物理铜缆。
但力密度飙升太快，单通道传输速率逼近200Gbps时，哪怕是PCB板上短的铜走线，插入损耗也会轻易突破6dB。
铜线就像条易发烫的旧水管，数据流压力大不仅漏水衰减，还会剧烈发热，系统只能狂耗电去补偿。铜线的限到了，这就是物理学的铁律。
这位大就是死死盯住了这个物理死局，把筹码押注在了光电共封装技术（CPO）的衍生材料端。既然电传输太热、太慢，那就粗暴点，直接用“光”替换“电”。
但问题又来了，发光元件（激光器）其畏惧温，根本承受不住力芯片的热量。因此，系统只能采用“外置光源（ELS）”的妥协案，把激光器像外接水管接头样挂在外部。
这就引出了他持仓里核心的两枚“冷门螺丝钉”：做能DFB激光器阵列的Sivers Semiconductors(SIVE)，以及卡着全球磷化铟（InP）基板供应的AXTInc(AXTI)。
在他看来，这种处于上游、技术壁垒的组件供应商，简直就是全球能源贸易中的“霍尔木兹海峡”，只要数据还要流动，这笔物理过路费你就非交不可。
大早在去年年末喊票AXTI，随后股价暴涨约9至10倍，在今年3月又公开频荐SIVE，动其股价在两个多月内飙升19.6倍，奠定了其45倍总收益的基础。
根据官披露，SIVE已经入下代AI数据中心架构，并与多企业达成了排他战略代工与技术整协议。在CPO架构中，这种外置激光器是驱动庞大力集群不可或缺的物理引擎。
另AXTI则夸张，占据了底层的材料霸权。因为制造速光模块依赖的硅材料发光率低，产业须依赖磷化铟（InP）基板，而AXTI与日本住友联手控制了全球75以上的磷化铟衬底供应，客户穿透到了英伟达和谷歌等巨头。
不过，技术逻辑听起来懈可击，但跟着这位45倍的大哥炒股，也有比较大的风险。
这是因为，AXTI虽在2026年初被至约67亿美元市值，度暴涨650，但其日均成交额仅为千万股左右，呈现出的波动率新余家具封边胶厂家，并在5月中旬单日重挫15。SIVE作为瑞典上市企业也是如此，场外交易流动差，成交量甚至会出现明显断层。
他依靠“技术侦探”式的挖掘，实际上是在其狭窄的流动通道中完成了估值重塑，在传统机构还没覆盖微盘股的真空期，利用社交媒体号召力，针对流动枯竭的标的发动了场残酷的筹码突袭。
为关键的风险，潜伏在这两公司本身的技术护城河里。Serenity宣称这两公司卡住了供应链的“咽喉”，但在真实的半体丛林中，巨头们有足够多的手段去绕开这些所谓的“收费站”。
比如，能DFB激光器阵列确实是CPO架构的刚需，但问题在于，数据中心光通信的生态其封闭。像英伟达、博通这样的力寡头，为了保证系统稳定和利润率，倾向于通过内部研发或者收购来完成垂直整。
SIVE作为体量较小的供应商，即便签下了些技术整协议，但在大规模量产阶段，能否真正切入大云厂商的线核心供应链，存在很大的变数。巨头们通常不会允许个关键部件受制于边缘供应商。
再者，光通信产业当下的核心演进趋势，PVC管道管件粘结胶恰恰是“硅光技术”。硅光技术的核心奥义，就是尽可能多地利用廉价且成熟的硅材料，来替代昂贵的磷化铟。
随着异质集成技术的进步，未来光模块中需要的磷化铟可能仅仅是个微小的发光芯片，其余的调制、传输都由硅材料完成。
这意味着，即便CPO迎来爆发，对磷化铟基板的实际物理消耗量（面积/体积）也未会呈现线倍增。
技术路线的竞争就是这么现实，仅靠单环节的优势很难对抗整个半体底层架构的不断自我修正。
当大量的热钱都在为当下的“瓶颈”买单时，那些过度依赖单技术假设的标的，其护城河可能并没有想象中那么坚固。
大哥的造福话，还是像了场利用散户情绪的筹码狂欢，和几年前的Gamestop异曲同工。但在微盘股的博弈中，旦流动不足引发踩踏，账面上的额利润可能在短时间内大幅缩水。
02
另种范式
“卡脖子”的博弈逻辑，其实在历史上早已屡见不鲜。
回顾19世纪的加州淘金热，有价值的并非单纯的金矿，而是向淘金客提供铲子与工具的供应商。
而在2010年代的智能手机周期中，苹果和三星在台前角逐生态霸权，但早期回报率稳健的，往往是那些掌握了微型镜头、线马达等精密制造工艺的幕后玩。
当技术范式发生剧烈跃迁，财富的中心总会从聚光灯下的核心厂商，向掌握了物理约束分配权的边缘力量转移。
这种逻辑不仅解释了Serenity的投研思路，引出了AI基础设施建设中为层、为宏观的约束——能源分配。
在这层面上，前OpenAI对齐团队核心成员LeopoldAschenbrenner的视角为冷静。
（Fortune）
2024年他在离开OpenAI后创立了叫态势感知的基金，并于同年6月发表了轰动全行业的165页长文《态势感知：未来十年》。
（situational-awareness.ai）
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该基金管理规模在2026年季度迅速从55亿美元跃升至136亿美元，核心重仓股占据了组72.66的对权重，这种确信度的调仓轨迹在华尔街并不多见。
Leopold的核心逻辑在于：在力供应逐渐走向平庸的下阶段，AI产业的竞争焦点将从“芯片的能”转移到“物理能源的获取速度”上。
他指出，力集群规模正从百亿跃升至万亿，但现有的能源体系与基础设施，根本法承载AI数据中心每六个月翻倍的能耗需求。
在他看来，AI投资的阶段大都在力，而进入二阶段，核心壁垒已不再是简单的力堆叠，而是谁能拥有绕过缓慢电网审批的“电力接入权”。
基于这判断，他的持仓锁定在能够解决“电力孤岛”困境的基础设施上。
比如他大幅增持的BloomEnergy，其固体氧化物燃料电池技术能让数据中心脱离传统电网，实现气离网立发电，直接绕过了冗长的电网审批与基础设施改造期。
同时，他持续重仓了批曾被冷落的比特币矿企（如IREN、CoreScientific），其底也并非加密货币，而是这些企业手中囤积的海量已获批压电网并网许可、成熟的降压变电站以及工业冷却基础设施。
矿企现成的电网准入许可，是AI时代数据中心昂贵的“入场券”。
这些被外界视为“被废弃的矿场”，在力芯片供应充足的时代，却成了具稀缺的核心资产。他买入矿企，博弈的正是这种“存量电力资源”在AI数据中心建设热潮中的溢价空间。
总的来说，他们的成功都度寄托于当前AI域里特定物理瓶颈的持续存在。
Serenity的逻辑是典型的“战术卡位”，通过识别力集群在光电转换环节的缺陷，寻找那些具有占的边缘组件供应商。这是种的、利用流动真空进行的套利。
而Leopold的博弈则属于“战略重构”。他站在宏观视角，直接将AI竞争的本质从“芯片战”拉升到了“能源主权”战。
这是种押注底层范式转移的布局，逻辑支撑也就不再是某个产品的良率，而是人类社会电力基础设施的建设速度。
对比两者的差异，你其实能看到当前资本市场的暗流向不同向涌动：边是还在为“下代传输案”争论不休的狂热，另边则是已经开始通过囤积能源“入场券”进行布局。
03
尾声
在AI基础设施重构的大潮中，资本的每次追逐本质上都是对物理限的次定价。
但物理瓶颈本身，也是动态演变的。过度依赖单技术假设或资源准入，在长周期内往往会面临范式转移带来的估值重构。
在单的“瓶颈”叙事中寻找确定，保持份审慎是要的。在科技演进的尺度上，没有永远的护城河，只有不断被重写的规则。（全文完）
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