随着AI驱动工具开始对软件公司施加压力——而软件公司正是私人信贷机构的重要借款群体之——私人信贷市场正面临新的不确定屯昌橡塑胶。

　　上周，在人工智能公司Anthropic发布新代AI工具后，软件行业再次承压，引发软件数据服务商股价遭到抛售。

　　Anthropic开发的这些AI工具旨在执行复杂的业任务，而这些任务目前正是许多软件公司收费提供的服务，这引发了新的担忧：AI可能会削弱传统软件商业模式。

　　由于投资者担心AI可能颠覆借款企业的商业模式、压缩现金流并终违约风险，拥有大量私人信贷业务的资产管理公司股价上周大幅下跌。

　　Ares Management上周下跌过12，Blue Owl Capital下跌过8，KKR下跌近10，TPG下跌约7，Apollo Global和贝莱德分别下跌过1和5。相比之下，标普500指数下跌约0.1屯昌橡塑胶，以科技股为主的纳斯达克指数下跌1.8。

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　　市场观察人士表示，这轮波动凸显出市场对私人信贷行业日益加的不安情绪。该行业需要应对AI对软件行业带来的冲击，而软件行业度依赖由不透明、流动较差贷款支持的并购融资。

　　约翰斯·霍普金斯大学凯瑞商学院金融学讲师Jeffrey Hooke表示：“私人信贷向大量软件公司放贷，如果这些企业开始走下坡路，投资组就会出现问题。”

　　PitchBook在上周的报告中写道，自2020年以来，企业软件公司直是私人信贷机构偏好的放贷域之。私人信贷市场常用的统贷款结构（unitranche，即将两笔或以上贷款并为笔）中屯昌橡塑胶，规模大的些案例就来自软件和科技公司。

　　数据显示，在美国商业发展公司（BDC）持有的贷款中，软件行业按交易数量计约占17，仅次于商业服务行业。

　　如果AI应用进速度过借款企业的适应能力，pvc管道管件胶这类敞口可能代价昂。瑞银集团警告称，在激进冲击情景下，美国私人信贷违约率可能升至13，明显于杠杆贷款和收益债券的压力情景违约率（分别约为8和4）。

　　Hooke还指出，私人信贷的压力并非始于新的AI冲击，此前就已存在流动不足和贷款展期问题。“很多私人信贷基金在贷款变现面直有困难，”他说，近期AI因素只是给这个本已承压的行业又增加了层风险。

　　近期针对这规模达3万亿美元的行业还出现了系列新的警告，包括杠杆、不透明估值，以及局部问题可能演变为系统风险。摩根大通CEO杰米·戴蒙去年底曾用“蟑螂”作比喻警告私人信贷风险，称个借款人出现问题，往往意味着还有多隐藏问题。

　　PitchBook LCD美国信贷研究主管Kenny Tang表示：“AI带来的冲击可能会对部分软件与服务类借款人构成信贷风险，但并非所有企业都会受到同样影响，这取决于它们在AI浪潮中是落后还是先。”

　　Tang进步指出，软件与服务公司在“实物付息贷款”（PIK贷款）中占比。PIK结构允许借款人暂缓以现金支付利息，通常用于给增长公司留出时间扩大收入和现金流；但旦企业财务状况恶化，递延利息就会迅速演变为信贷问题。

　　穆迪分析席经济学Mark Zandi表示，由于行业透明度较低，很难评估风险，但AI相关借款快速增长、杠杆率上升以及信息不透明，都是明显的“黄预警信号”。

　　他说：“肯定会出现相当规模的信贷问题。私人信贷行业目前或许还能较好吸收损失，但如果当前的信贷扩张持续下去，年之后情况可能就不同了。”

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责任编辑：陈钰嘉 屯昌橡塑胶

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