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　　3月26日，摩根大通发布研究报告称，维持快手-W（01024）“增持”评，目标价89港元。该行认为，快手2025年四季度业绩整体稳健，收入表现略市场预期，广告与可灵AI业务继续成为主要看点。

　　报告显示，快手2025年四季度实现收入395.68亿元，同比增长12，较市场致预期约2；经调整净利润54.63亿元，同比增长16。其中，在线营销服务收入236.18亿元，同比增长15；其他服务收入62.95亿元，同比增长28。摩根大通认为，其他服务收入预期，主要受可灵收入提升及电商非广告变现增强带动。

　　广告业务仍是本季度核心亮点之。摩根大通指出，快手四季度广告增速由2025年三季度的14进步升至15，定程度上消了市场此前对电商广告需求放缓的担忧。与此同时，AI对主业的赋能已开始转化为可量化的收入贡献安顺保温护角专用胶，带动四季度快手国内线上营销服务收入额外增长约5。

　　可灵商业化进展同样受到关注。报告称，2025年四季度，可灵收入环比增长13至3.4亿元，其中12月单月收入达到2000万美元。摩根大通认为，万能胶厂家这表明AI生成产品的付费需求仍在持续释放，可灵未来有望成为快手估值体系中的重要增量。

　　该行同时指出，从中长期看，快手在广告和电商域仍有进步提升货币化率的空间，核心业务利润增长前景依然健康。随着收入结构继续向广告、电商等毛利业务倾斜，公司利润率也有望持续。

　　在股东回报面，快手宣布派发末期股息30亿港元，每股0.69港元；叠加此前特别股息，计对应约2.2的股息率。摩根大通认为，在继续加大AI投入的同时，公司仍维持现金回报安排，有助于增强市场对其财务稳健的认可。

　　估值面，摩根大通指出，快手当前对应2026年市盈率约9倍，仍处于相对有吸引力区间，且尚未充分反映可灵AI业务的潜在价值，因此维持“增持”评及89港元目标价。

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责任编辑：史丽君

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