发布日期：2026-09-14 07:09点击次数：127
本文授权来自《民商》
作者： 升
编辑： 成
9月10日，港股回A的镍矿企业宁波力勤资源科技股份有限公司(下称“力勤资源”)发布交所主板上市初步询价及介公告，公司前日的港股收盘价为17.68港元/股，本次A股发行的初步询价时间为9月15日。本次IPO的保荐机构为中金公司，审计机构为安永华明。
同日发布的招股意向书显示，2026年上半年，伴随着镍市场需求继续火热和公司重要项目KPS火法二期项目产线于5月全部投产，镍产品的销量持续上涨。2026年1-6月，力勤资源实现营业收入253.68亿元，营业利润较去年同期翻倍，为55.57亿元。
力勤资源还发布了2026年年度财务数据预测昌都万能胶，其2026年预测营业收入为564.13亿元、净利润为60.01亿元，分别同比增长40.14、26.35。预计营业收入增长幅度将于净利润增长幅度，这情况或与公司业务变化、新建项目毛利水平有关。
申报文件信披有瑕疵
印尼作为镍矿资源丰富的国之，力勤资源早早就于印尼布局，开展公司的镍产业项目。
力勤资源官网的公司简介中显示，力勤资源投资兴建的印尼奥比岛产业园，规划用地138平公里，年产能达40万镍金属吨。同样在官网的镍矿冶炼介绍中显示，OBI(奥比岛)工业园区规划范围总用地面积136平公里，两处公示的奥比岛园区规划用地面积差2平公里。
招股书披露，报告期内(指2023年-2025年)，力勤资源投资建设并控股的印尼项目包括HPL、ONC、KPS，三者均位于印尼奥比岛，计镍产能为30.5万金属吨/年。公司参与的另位于印尼奥比岛的HJF项目镍产能为9.5万金属吨/年，力勤资源对该项目的实施主体持股36.9，并没有达到控股程度。
研究发现，力勤资源官网信披不止处差异，问询回复也出现了信披低错误。
公司官网称，截至2025年，力勤资源累计捐赠各类款项近1亿元/9,000+万元。招股书显示，报告期内营业外支出中的捐赠支出计已过1.1亿元。
招股书显示，报告期内，镍铁贸易的平均价格分别为11,880.46元/吨、10,343.81元/吨、9,996.19元/吨。2024年、2025年，分别同比变动-12.93、-3.36。
其轮问询回复显示，报告期内，镍铁贸易的单价分别为9.92万元/金属吨、8.56万元/金属吨、8.44万元/金属吨。2024年、2025年，分别同比变动-12.93、-1.40。
在问询回复换单价计量单位后，2024年的变动率仍与招股书致。但根据问询回复给出的单价数据计得出的金属吨单位下2024年变动率实际为-13.71，不知上述数据是如何计得出？
新产能建成稀释毛利率
报告期内，力勤资源主要从事镍产品贸易与镍产品生产两类业务。贸易业务是典型的“薄利多销”，毛利率仅在3.5左右，生产业务则关系到公司自产工艺等核心竞争力环节，报告期内毛利率分别为33.07、38.82、31.86，存在波动。
研究发现，力勤资源的贸易业务中还有定比例的关联交易。
力勤资源的贸易板块主要涉及产品为镍铁和红土镍矿，公司与印尼作伙伴展开度作。报告期内，万能胶厂家公司从关联采购的镍铁金额在镍铁采购总额中占比逾80，从关联采购的红土镍矿金额在红土镍矿采购总额中占比过30。2024年至2025年，公司向关联销售的红土镍矿金额占红土镍矿销售总额的比例过20。
根据问询回复，力勤资源的关联交易定价与三交易价格虽然差距不大，但相关数据差异均对力勤资源的业绩有利。2024年至2025年，公司向关联采购镍铁的价格较同期向三采购镍铁的价格低3.6至4.89个百分点，而向关联销售红土镍矿的价格则较三1.04至3.72个百分点。
镍矿生产工艺主流分为火法和湿法两种，湿法工艺的毛利率普遍较。在问询环节中，交所对于力勤资源盈利能力能否持续提出了质疑。
目前，力勤资源是湿法工艺产能位居全球二的企业，其不同工艺对应生产业务毛利率水平差别较大。报告期内，力勤资源湿法HPAL工艺产品的毛利率始终保持在30以上。相比之下，火法RKEF工艺产品报告期内毛利率分别为7.45、5.50、14.59，还存在波动。力勤资源表示随着今年建成的KPS火法项目逐步投产，毛利偏低的火法工艺产品收入占比将继续上升，将对公司生产业务综毛利率存在定程度的稀释。
募投项目收益理存疑
力勤资源本次IPO募投项目的预计收益值得留意。
本次IPO，力勤资源预计融资404,682.25万元，公开发行17,289.00万股，需在发行价不低于23.41元/股的情况下(暂不考虑发行费用支出等)才能覆盖募投项目拟投资金额。其中20.62亿元预计投入湿法渣资源化示范项目，19.85亿元预计投入MHP精炼生产项目。
两个募投项目分别代表火法工艺与湿法工艺。
湿法渣资源化示范项目虽然名称里包含“湿法”，但实际实施式是利用火法(RKEF)工艺对湿法冶炼产生的废弃物进行处理和再利用。废物利用后产出目前不属于力勤资源主营业务范围的建材产品。该项目建成后年产能为生铁71.38万吨，终产品为螺纹钢。
相较于镍、钴等当下热门的有金属产品，主要用于建筑行业的螺纹钢受市场下行影响，毛利率偏低。据沪主板上市公司大特钢和八钢铁2025年年报披露，两钢材龙头企业的螺纹钢产品毛利率分别为4.65和-3.96，受市场波动影响明显。
MHP精炼生产项目则是技术湿法工艺的代表，报告期内，力勤资源已有的湿法工艺MHP产品平均毛利率过42.5，该项目建成后将每年新增同类工艺的镍产品5万金属吨。不过，MHP精炼生产项目的实施主体为力勤资源控股60的子公司，其余40的股权及对应权益由关联印尼作伙伴享有。
湿法渣资源化示范项目预计在2029年达产，达产当年预计营业收入为290,500.00万元，预计营业总成本为203,037.52万元，按此数据计，预计营业利润率为30.11。在毛利率低迷、市场下行的情况下，力勤资源的螺纹钢盈利水平如何做到越行业水准？
MHP精炼生产项目同样预计在2029年达产，达产当年预计营业收入为647,875.00万元，预计营业总成本为569,347.09万元，按此数据计，预计营业利润率为12.12。对比新的2026年上半年，力勤资源营业利润率为21.90。毛利率的MHP产品预计营业利润率反而逊于公司被贸易、火法产品等低毛利业务稀释过的整体营业利润率，上述募投项目的预测收益数据是否理？ 相关词条:管道保温 塑料管材生产线 锚索 玻璃棉毡 PVC管道管件粘结胶
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