发布日期：2026-08-01 14:30点击次数：179
（来源：BambooWorks）内江家具封边胶厂家
作为国内体量大的制药及生命科学温控供应链服务商，上海生生在撤回A股上市申请后二次冲刺港股上市
Key takeaways:
▶ 公司营收虽保持稳健增长，但净利润因向核心管理层发放巨额股权激励而出现剧烈波动
▶ 在应收账款攀升、现金流减少的财务压力之下，实控人借由递表前的大额突击分红获益颇丰 ]article_adlist-->
随着国内创新药产业的蓬勃发展及临床试验需求的激增，作为核心配套基础设施的医药温控供应链赛道正加速走向资本台前。7月22日，这细分域的龙头企业上海生生医药冷链科技股份有限公司（以下简称“上海生生”）向港交所主板递交上市申请。这也是该公司在主动撤回A股IPO申请后，二次向港股资本市场发起冲刺，其赴港IPO的联席保荐人为中金公司与国金证券。
上海生生成立于2009年，核心聚焦于临床试验温控供应链服务，同时延伸至商业医疗产品温控供应链服务，以及温控设备与材料的研发制造。据招股书引述的研报数据，以2025年收入计，上海生生是国内大的制药及生命科学温控供应链服务提供商，也是全球前十大临床试验温控供应链服务提供商中唯企业。在过往的经营期间，上海生生累计服务了过7,000客户，覆盖了国内众多生物制药公司、中心实验室以及CRO和CDMO企业。
与普通产品的冷链物流不同的是，医药产品对温度控制、全链条数据追溯以及GxP等行业规标准有着严格的要求，是保障生物制剂、疫苗及细胞基因疗法（CGT）等附加值产品质量的核心环节。其中，在临床前及临床阶段，主要侧重于小批量、频次且时强的规运输；而进入商业化阶段后，则加考验企业在全国范围内的网络覆盖广度、成本控制及大规模的规分销能力。
近年来，随着ADC、双特异抗体等新兴疗法广泛应用内江家具封边胶厂家，全球温控供应链市场规模稳步扩大，预计将由2025年的313亿美元增至2030年的451亿美元。国内市场规模由2020年的188亿元增至2025年的280亿元，期间复年增长率为8.3；预计到2030年将进步增至434亿元，2026年至2030年的预测复年增长率为8.9。
在行业快速发展的背景下，上海生生的营业收入保持了稳健的增长态势。申请文件显示，2023年至2025年，公司营收分别为6.14亿元（9,100萬美元）、6.54亿元和7.28亿元。进入2026年，公司的收入增长趋势得以延续，前四个月实现收入2.56亿元（3,800万美元），较2025年同期的2.37亿元增长8。公司毛利率亦从2023年的32.9增至2026年前四个月的37.9。
然而，在收入连年增长的同时，上海生生的净利润却出现了较大幅度的波动。2023年，公司实现净利润9,203万元；但在2024年，净利润下降至2,640万元，同比降幅过70；至2025年，净利润回升至1.39亿元。在2026年前四个月，保温护角专用胶公司录得净利润4,524万元，相较于2025年同期的4,970万元下降约8.97。
巨额激励流向管理层
招股书显示，上海生生2024年净利润大幅下滑的直接原因，是笔达7212.3万元的股份支付费用，而该项开支在2023年仅为160万元。市场普遍测，这或许与公司早前冲刺A股折戟有关——上海生生曾于2023年向上交所递交主板IPO申请，但在经历轮问询后，于2024年6月主动撤回材料，公司可能是为挽留核心团队而紧急实施股权激励。然而，这笔巨额激励度集中。2024年，薪酬的五名管分走了5593万元的股份支付费用，占总额的77，身为核心管理层的公司创始人鞠继兵亦借此获益颇丰。
在通过管激励份额获取丰厚回报的同时，鞠继兵夫妇也通过持续的现金派息大程度享受公司利润。2024年和2025年，上海生生分别派股息2,010万元和2,000万元；在2026年6月12日，即向港交所二次递表前夕，公司是火速通过了派发3,060万元股息的决议。IPO前鞠继兵夫妇计持股42.62，这意味着论是度集中的天价管激励，还是递表前的数次大额派息，均有大笔资金落入了实控人夫妇口袋。
除了盈利指标波动，上海生生也面临应收账款与现金流带来的实质财务压力。2023年至2025年，其贸易应收款项从1.58亿元攀升至2.26亿元，贸易应收款的周转天数由98天延长至106天。回款速度的放缓直接拖累了资金面表现，截至2026年4月30日，公司持有的现金及现金等价物已从2025年末的6.25亿元锐减至2.07亿元。
在资金端承压之外，公司还存在低价股权转让、递表前大额突击分红等公司理争议，其基本面趋复杂。在港股IPO市场审核日益严格的背景下，上海生生能否向投资者证明其长期盈利能力与规，从而顺利进赴港上市计划，仍有待后续观察。
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