7月29日晚间恩施家具封边胶厂，行云科技（300209.SZ）纸公告引发市场关注。公司全资子公司圳行云与国内头部长文本大模型服务商VB客户签署力服务补充协议，将原10.14亿元的五年期同上调至30.53亿元，增幅达201.14。多测此客户即为Kimi的母公司月之暗面。
但这并非份简单的扩容同，新增的“Token收入相关固定服务费”条款，让这份协议成为A股单以正式公告形式将Token业务属写入条款的力服务重大同，也让行云科技成为A股名符其实的“Token股”。
量价齐升，力租赁“内卷”预期被破
同的核心看点在于“量价双增”。力服务单元从128个增至256个。关键的是单价同步上涨，已交付的8个单元单月服务费较原同上涨21.21，新增单元涨幅是达到36.36。单位力平均服务费较原协议约定增幅达51。
这数据破了市场对力租赁“价格战内卷”的悲观预期。在阿里、百度、腾讯等云厂商相继宣布AI力产品涨价5至34的背景下。行云科技的涨价逻辑有着坚实的产业支撑，当前力租赁市场规模2026年预计突破2600亿元，端力供给持续紧张，头部大模型公司对力的需求远未得到满足，真正有全链条整能力的厂商这时就凸显价值。
双轨计费：规化的Token分成探索
本次同值得关注的创新是收费模式的变革。除常规力固定服务费外恩施家具封边胶厂，客户需按月按验收完成的力单元支付“Token收入相关固定服务费”。
与市场普遍理解的浮动Token分成不同，这笔费用为固定金额，不随甲实际Token业务收入波动。公告中“Token收入相关的固定服务费部分”，指后续与Token收入还有变动分成部分，只是当前阶段自用训练较多，对产生的Token收入可能较少，此阶段Token收入分成部分设定固定分成部分相对适。
当前，力租赁行业正从“力”转向“Token”。中信证券指出，Token工厂及运营商正动力租赁从固定月租模式转向按实际Token用量计费的模式。银河证券也认为，力租赁厂商将从“资源”向“产出”演变。行云科技以“Token服务费”的式率先落地，保温护角专用胶在产业变革中占了规化先机。
行业里程碑：从口头探索到同落地
在此之前，A股力租赁公司的Token相关业务大多停留在年报或机构调研的“探索、试点”阶段，从未有公司就单份大额同项披露Token分润的具体条款和金额。行云科技本次公告，是A股市场次将Token相关服务写入重大同并以正式公告完整披露。
值得注意的是，这已是行云科技2026年三份通过补充协议上调金额的重大力订单——3月服务器租赁订单从36.43亿元上调至65.21亿元，7月另笔五年力同从48.54亿元提升至55.08亿元。叠加本次30.53亿元同，公司尚在履行期的力、存储重大同总额已达154.04亿元。
此次同对VB客户是国内注大上下文赛道、拥有自研大模型底座的头部长文本大模型服务商，已完成大额产业融资，资金储备充足。多测此即为Kimi的母公司月之暗面，头部客户的主动加价扩容，本身就是对公司力交付能力有力的背书。
估值重构：从硬件周期股到AI成长股
同落地后，行云科技的估值逻辑正在发生根本变化。传统力租赁公司被市场按“硬件折旧+租金”的重资产周期股估值，估值天花板明显。而绑定Token收入的力服务，海外已有AWS Bedrock跑出利润持续增长，这本质上是力厂商以硬件资源与大模型商业化变成“事业伙人”，享受AI产业长期成长红利。
随着本次同的落地，公司估值体系有望向协创数据等力服务商靠拢。从“硬件”到“共成长”，力租赁2.0时代的大门，正在被“Token股”行云科技开。
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