那曲防火门胶 研报掘金丨东证券：扬农化工成长释放可期，维持“增持”评

东证券研报指出，景气磨底回暖，扬农化工成长释放可期。2025年农药景气依旧维持底部震荡的趋势，除个别产品因为行业供给扰动事件上涨外，大部分产品表现依旧低迷。公司2025年原药销量增长14，带动公司实现营业收入118.7亿元，同比增长14，实现归母净利润12.9亿元，同比增长7。供应链的焦虑情绪带来的是下游采购策略的改变，包括前期我们提及的安全库存的提升，市场的格局正逐步形成，有望为公司带来业绩向上弹。在创新面，公司继续坚持利药与非利药“双轮驱动”战略，2025年两个创制品种获得ISO通用名；公司加快了创制产品的商业化进程，PVC管道管件粘结胶并成功创成农业农村部虫剂智能创制实验室。依据2025年的实际情况及2026年以来的变化，对价格、成本、销量等预测进行修正那曲防火门胶，预计26-28年归母净利润分别为16.35、18.30和20.67亿元（原26-27年预测分别为17.48和19.45亿元），给予可比公司26年20倍PE，对应目标价80.60元并维持“增持”评。

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