当SpaceX、OpenAI等明星公司以惊人估值冲刺上市时，普通投资者正面临个尴尬的现实：天价IPO定价让机构和大股东赚得盆满钵满佛山家具封边胶厂，却让散户处在“接盘”的不利位置。

　　机构盛宴，散户买单

　　港股市场的教训值得警惕。据证券时报报道，近年来港股IPO“破发”现象频发，不少投资者频频被套。分析人士指出，破发背后存在“定价”和“包装”问题——投行和公司利用市场热情发行价，终只能靠二市场的破发来消化估值。

　　铜师傅就是个典型案例。这“铜质文创股”以60港元定价佛山家具封边胶厂，上市日却大跌近50，股价直接“腰斩”。公司背后的投资人对发行价有强硬要求，“不然他们可能就会亏钱”。结果散户成了终的买单者。

　　5297倍认购的话与尴尬

　　荒诞的是优乐赛共享。这只港股获得了5297倍的额认购，创下“话”。然而上市日，它大跌43——散户破头追进去，等来的却是亏损。

　　光大证券策略师指出问题所在：公司规模小、募资额低，购倍数只是“散户热情”的体现佛山家具封边胶厂，机构参与度并不。当业资金选择观望时，散户就成了动虚定价的主力，也是终亏损的主力。

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　　为什么受伤的总是散户？

　　在IPO定价机制中，散户始终处于弱势地位。A股市场采用询价发行后，大部分新股份额被划转至网下由机构集中认购佛山家具封边胶厂，中小投资者参与中签率显著降低。有评论指出，保温护角专用胶新股发行在定程度上已成为“机构投资者的盛宴”，大量中小投资者被排除在外。

　　令人担忧的是追炒新的风险。有分析指出，新股上市日涨幅过大，“早已脱离公司自身基本面支撑”，纯粹是资金投机行为。中签投资者赚得盆满钵满，但追入场的散户“稍犹豫就会陷入位被套”。

　　IPO定价改革的呼声

　　面对这困境，市场对改革IPO定价机制的呼声日益涨。有观点建议提直接定价发行的适用比例，尤其是对中小盘股，让定价“为直接和透明”，减少利益分配的结构倾斜。

　　正如位分析师所言：“发行价须尊重市场的现实”，不能仅靠“A股映射、融资估值和赛道想象力去硬抬价格”。

　　对普通投资者而言，面对天价IPO，保持理、等待估值回归，或许比追逐短期热点为明智。毕竟，真正的价值投资从来不是在位接盘。

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责任编辑：张俊 SF065

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