宏观三门峡海绵胶

　　盛：能源价格令英国经济前景承压

　　英国季度GDP环比增长0.6（相比之下，3月份曾预期萎缩0.1）；然而，能源价格飙升10预计将拖累总产出0.1-0.2左右，从而令短期增长前景承压。

　　将二季度GDP增长预测从环比+0.1上调至+0.3，但受能源价格影响，预计增速较上季有所放缓；历史上面临的“下半年转弱（此前季度表现强劲）”依然是核心风险。

　　季度强劲增长对货币政策带来的潜在冲击，已被预期的经济放缓所抵消；英国央行在决策时将优先考虑潜在GDP（underlying GDP）而非名义数据，这立场与4月份的《货币政策报告》（MPR）及相关调查指标保持致。

　　全球央行

　　瑞银：预计美联储降息时间将至少迟至2026年12月

　　受到AI驱动的软件定价以及供应限制的影响，核心PCE商品通胀（环比0.3）依然表现强劲，致降息节点从此前预期迟至2026年12月或2027年3月。

　　中东贸易恢复正常化的时间节点至关重要，供应链压力与火热的软件价格直接延缓了核心商品通胀回落的进程。

　　在就业成本指数（ECI）中——扣除激励薪酬后——私营部门薪资同比增速已跌破2的通胀基准线，这降低了进步加薪的可能，并有助于缓解由劳动力成本驱动的通胀压力。

　　产业三门峡海绵胶

　　荷兰作银行（ING）：霍尔木兹海峡风险正重塑航运业的燃料选择

　　海峡关闭致船舶轻柴油（MGO）价格飙升至每吨1,500美元（开放时为750美元）。在海事组织（IMO）碳定价机制迟实施的背景下，这迫使航运公司将供应安全置于成本之上。

　　由于油价暴涨，LNG具备了成本竞争优势（LNG上涨64，而MGO上涨97）；同时，LNG提供了近期减排优势（1,400千克二氧化碳/载重吨，而MGO为1,950千克），并具备双燃料改装的灵活。

　　只有蓝氢/绿甲醇能实现真正减排（相比之下，LNG为1,400千克二氧化碳），而基于气制造的普通甲醇仍属于碳排放；油价冲击缩小了甲醇与MGO的价差（溢价下降了42）。

　　地缘政动荡加速燃料转型。海峡关闭缩小了LNG与甲醇之间的成本差距，并且由于两者的发动机改装为简便、加注环境要求低，从而加速了市场对LNG和甲醇的采用，其进程快于氨燃料。

　　美银：力、存储与网络将在2030年前维持强劲增长

　　预计英伟达在AI加速器（GPU/ASIC/XPU）市场将占据65-70+的份额，该市场销售额将从2024年的1022亿美元增长至2030年的8000亿美元。其增速将过威半体（AMD）和博通（在2024至2030年间，AMD在其余份额中的占比预计从83降至68）。

　　AI理对带宽内存（HBM）的需求增长速度远快于供应速度；到2030日历年，HBM的潜在市场总量（TAM）将达到约1680亿美元（复年增长率达+37）。在长文本工作负载的驱动下，单个加速器的HBM容量到2030年将提升至约464GB（例如，英伟达的VeraRubin架构需要288GB的HBM）。

　　全球云厂商资本支出（不含租赁）在2026年同比增长97，2027年同比增长131；预计在2026-2028年间，这部分支出将消耗95-的经营现金流，过此前电信行业的峰值（65-70），表明基础设施投资将持续处于位。

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　　OpenAI预计到2030年收入将达到2830亿美元（相比之下2025年为130亿美元）；智能体（Agentic）AI工作流产生的Token数量比传统聊天出10倍至1000倍，这正动云经济模式向基于使用量计费转变（从而进步拉动了对HBM、网络设备和定制芯片的需求）。

　　大宗商品

　　汇丰：上调今明两年银价预测但供应缺口收窄或限制涨势

　　预计白银在2026年和2027年的平均价格分别为每盎司75美元和68美元，于此前预测的68.25美元和57美元。

　　2026年和2027年年底白银目标价分别设定为每盎司70美元和65美元。

　　对白银中期前景持谨慎态度，供应缺口收窄以及工业和珠宝需求走弱，将限制银价持续上涨的空间。

　　全球白银市场供应缺口将从2025年的1.43亿盎司收窄至2026年的7300万盎司，并在2027年进步缩小至2500万盎司，原因是矿山产量和回收供应增加。

　　预计美元将走软，加之地缘政不确定持续存在，泡沫板橡塑板专用胶这些因素将为银价提供定支撑。

　　盛：美国汽油市场供应收紧

　　霍尔木兹海峡每日石油流量降至100万桶/日（比正常水平低95）三门峡海绵胶，波斯湾总供应量损失估计达1500万桶/日；卫星数据证实油轮通行量接近于，表明地缘政引发了严重的供应链中断。

　　在美国海军封锁的直接压下，伊朗每日出口量降至80万桶/日（比2025年平均水平低170万桶/日），这加剧了全球原油的供应短缺。

　　美国汽油库存比季节中位数低5；美国批发价比亚洲和欧盟出21美元/桶；在需求具有韧的背景下，售价格接近历史水平（汽油4.6美元/加仑，柴油5.6美元/加仑）。

　　能源署（IEA）上调全球石油供应缺口至530万桶/日（与此前预测相比）；其中液化石油气（LPG）/乙烷、石脑油以及航空煤油的稀缺风险；目前，成品油供应短缺已致波斯湾地区的原油供应赤字进步扩大了100万桶/日。

　　公司

　　瑞银：维持英伟达“买入”评目标价从245美元上调至275美元

　　瑞银预计，英伟达2027财年季度营收约为810亿美元，于FactSet调查分析师普遍预期的790亿美元左右。该行还预计，公司将给出900亿至910亿美元的营收指引

　　英伟达的大部分增长可能来自数据中心业务，其中包括其Vera Rubin平台。该平台是下代AI计平台和GPU微架构，预计将在今年下半年出。

　　瑞银的观点也与华尔街整体共识致。在覆盖英伟达的61位分析师中，有57位给予“买入”或“买入”评。

　　摩根大通：将奈飞目标价设为118美元

　　在全球规模化扩张以及AI优化广告套件的驱动下，预计奈飞2026年广告收入将达到31亿美元（同比增长102），2027年将达到53亿美元（同比增长72）；届时广告版套餐的月活跃用户数（MAV）将突破2.5亿，并拓展至15个新市场。

　　在股价表现的驱动因素中，奈飞自身特有的因素占到58（相比之下，市场整体因素占25，宏观因素占5），这表明其增长度依赖于用户订阅趋势和自身的执行力。

　　目标价定为118美元（对应30倍的2027年预期GAAP每股收益3.92美元），较同行约23倍的平均水平享有30的溢价。这估值得到了2026-2028年GAAP每股收益（+24）和自由现金流（+23）复年增长率（CAGR）的有力支撑。

　　核心下行风险包括广告业务率不佳、核心订阅用户增速放缓、利润率扩张面临挑战，以及来自Disney+、Prime Video和Apple TV+的竞争压力。

　　截至周四收盘，奈飞股价为86.94美元。

　　美银：将思科目标价设为114美元

　　思科三财季营收同比增长12（于华尔街预期的10），网络业务增长25，四财季指引为14.5（于华尔街预期的7.8）；在定价策略和企业AI的驱动下，不含AI的产品订单同比增长19（二财季为10）；远期企业价值/自由现金流（EV/FCF）为23倍（于历史水平），凸显出估值风险。

　　供应链保持稳定（毛利率为66），表明AI周期具有持续；目前50的营收为经常收入（由园区交换机、AI和Splunk驱动），这支撑了增长的加速，并动安全业务在下季度回升至接近10的水平。

　　基于自由现金流（FCF）和订阅模式转型，目标价定为114美元（对应25倍的EV/FCF，而同行平均水平为9-20倍）；关键风险包括支出环境恶化、公共支出停滞、毛利率承压以及技术变革冲击。

　　截至周四收盘，思科目标价为115.53美元。

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