4月28日晚揭阳pvc管粘接胶，振华股份发布2025年度报告，公司2025年实现营业收入45.36亿元，同比增长11.53；利润总额7.43亿元，同比增长37.39；归属于上市公司股东的净利润6.59亿元，同比增长39.37；基本每股收益0.93元。公司拟以分红派息股权登记日总股本75552.54万股为基数，每10股派发现金红利1.60元（含税），共计派发现金红利1.21亿元（含税），占归属于上市公司股东净利润的18.34。

同时，振华股份也发布了2026年度季度报告，公司2026年季度实现营业收入11.94亿元，同比增长17.13；归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比增长3.61；利润总额1.46亿元，同比增长10.07。经营活动产生的现金流量净额为-1.26亿元。

面是2025年报延续增长态势，面是今年季报的增收微利，振华股份这两份报告的看点还是很多的，也很耐人寻味。

先可以放心的是，振华股份的这两份报告没有“暴雷”，尽管季报没有亮眼表现，但也没有让人失望，中规中矩。在我眼里，需要说明的是，振华股份的年报延续了增长的态势。

我们回顾下过去5年振华股份的营收、归母净利润增长情况：

2021年营收35.65亿元，+57.19，归母净利润3.11亿元，+107.34；

2022年营收45.28亿元，+27.01，归母净利润4.17亿元，+34.22；

2023年营收43.96亿元，-2.92，归母净利润3.17亿元，-11.07；

2024年营收49.83亿元，+13.35，归母净利润4.73亿元，+27.53；

2025年营收58.72亿元，归母净利润6.59亿元，+39.37。

从振华股份过去5年的营收以及归母净利润增长情况来看，除了2023年受原材料涨价揭阳pvc管粘接胶，行业竞争加剧致营收增收不增利，略有下降之外，可以说是直处于稳健的速增长通道。

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巴菲特非常重视公司的净资产收益率ROE，那么我们再回顾下振华股份近5年以来的净资产收益率变化情况，根据公司的年报数据得知:2021年15.69；2022年17.89；2023年13.98；2024年15.91；2025年19.14。我们可以明显看出，除了2023年周期下行、盈利回落致ROE下滑之外，其他年份振华股份都处于连续增长状态，并且逐年走，而近的2025年为近5年以来的，盈利能力显著增强。

再看看近5年的资产负债率变化情况：

2021年42.35；2022年45.12；2023年47.68；2024年46.23；2025年43.86。可以看到，振华股份的资产负债率长期维持在42-48，财务结构长期稳健，泡沫板橡塑板专用胶没有杠杆风险。

再看看近5年公司的销售毛利率变化情况：

2021年19.87;2022年22.35；2023年20.16；2024年25.19；2025年26.92。

很明显，公司的销售毛利率呈现逐渐增长趋势，并且2025年仍然是峰值。

再看看近5年的销售净利率（归母口径计）变化情况：

2021年8.72；2022年9.21；2023年8.44；2024年9.49；2025年则是11.22。振华股份的销售净利率同样呈现稳中有升的趋势，并且2025年的销售净利率为近5年之。

振华股份作为铬盐全球龙头，国内市占率大于50，约占全球的35。金属铬由于军工、航空发动机、燃气轮机的放量，同比增长60。公司的销售毛利率26.92（同比2024年增长1.73），销售净利率11.22（同比2024年增长2.87）连续两年上行，盈利质量持续。

从以上几个指标呈现的趋势来看，振华股份还是非常健康的。因此，这也让我长期持有的信心加安定。

后再来看看股东持股户数变化情况，截止3月31日，持有振华股份的股东户数是4.158万，比年报截止日的3.928万又有所增加。

前十大股东持股的变化也具看点，年报显示，社保503组减仓不到200万股，但社保414和601组，新晋十大股东之列，共计持有1000万股。香港中央结中心大幅增持900万股，达到2200万股。

今年季报，香港中央结有限公司继续大幅增仓56，持股3000万。社保414组继续大幅增仓，目前持股900万。社保401组以400万的持股出现在十大股东之列。社保基金的频繁进出，也从另个向证明振华股份的优秀。

如果我们很难看清公司的未来，那我们就回头看看这公司的过去，如果过去所呈现的良好趋势直没有改变，那么，这公司未来，也大概率是能够继续良好发展的。

以振华股份目前的增长态势，结新疆沈宏今年能够报表，2027年重庆民丰搬迁正式投产的逐步落实，我们可以对振华股份的未来做出个基本判断，2028年，振华股份的营收大约能够接近100亿，净利润大约在12亿左右，这个数据，相较于2025年的年报，大约能够实现左右的增长。从这点上看，振华股份还是正处于增长期的公司。

就让切交给时间吧！耐心等待，静观其变。至于今年季报，有其自身的正常调整，但我仍然坚持振华股份2026年的营收增长在20-40之间的预判。

本文是自己对振华股份年报的个人理解，不作为向任何人荐股票的理由，股市有风险，入市需谨慎。每个人只能做自己的主人。

祝大投资顺利！

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