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（来源：华泰证券研究所）
01宏观：霍尔木兹二次封锁的伤力或许大
02宏观度：沃什 - 加息前置的逻辑
03海外科技：从“钱”到“账”，从“涨价”到“扩产” ——2026年7月美国走访反馈
04宏观：美联储7月按兵不动，但悬念犹存
05 宏观：301接棒122关税，有何影响？
06电新：光伏落后产能出清红线渐清晰 ]article_adlist-->
01 宏观：霍尔木兹二次封锁的伤力或许大 ]article_adlist-->
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7月中旬以来，美伊冲突再升，霍尔木兹海峡二次封锁，布伦特油价重回近百元位，而成品油价格已经快速突破前。本轮冲突的烈度与波及范围均较6月17日停火前明显上升，且近期美军死亡人数攀升，胡塞武装宣布封锁红海、并对沙特油轮发动袭击，均显示事态可能继续升。我们的分析显示，美伊冲突本轮升对全球能源、甚至其他关键原材料和农产品供给的冲击烈度可能不亚于、甚至过上轮。若海峡长期封锁，则通胀粘可能上升，全球、尤其是中低收入能源国或将再度面临增长减速的压力。 ]article_adlist-->
研报《霍尔木兹二次封锁的伤力或许大》2026年7月24日
易峘 分析师 S0570520110002 | AMH263
吴宛忆 分析师 S0570524090005 | BVN199
陈玮 分析师 S0570524030003 | BVH374
子琳 分析师 S0570525090002 ]article_adlist-->
02 宏观度：沃什 - 加息前置的逻辑 ]article_adlist-->
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美联储新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）上任后，金融市场对这位新主席政策取向的定价从此前的鸽派降息，转为偏鹰派的短期立场。但临近7月议息会议，市场对联储下步政策的预期却度分化。沃什废除前瞻指引后，市场定价为困难，而沃什和市场博弈焦点势从“听其言”转为“观其行”。综分析历届联储主席换届经验、当前宏观环境、以及沃什赢得公信力的目标，我们将联储加息的预测时点提前——我们预计，7月加息概率略于半，于市场目前预期的40，而基准情形下，沃什9月前加息的概率接近。从新任主席和市场博弈的角度看，7月加息综成本或低。
研报《沃什：加息前置的逻辑》2026年7月29日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
03 海外科技：从“钱”到“账”，从“涨价”到“扩产” ——2026年7月美国走访反馈
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我们在美国进行了为期周的路演和企业交流活动。通过这次交流，我们注意到：1）企业对大模型的态度，已经从“多 token”转向 token 的投入产出；2）谷歌再次上调资本开支，也法带动整个硬件板块，引发投资人对北美CSP资本开支可持续的担忧；3）投资人对存储板块依然存在很大分歧，半投资人问存储是否已经见顶；另半关注明年PE不到5倍、现在股价是否有所见底。我们认为AI发展未见顶，但驱动力或已从涨价切换到扩产。我们看好2028年全球半体设备投资规模较2025年翻倍，建议关注设备公司业绩上修，及终端板块业绩逆周期的特点。我们重申硬件行业板块排序：设备＞终端＞代工＞设计＞存储。
研报《从“钱”到“账”，从“涨价”到“扩产” ——2026年7月美国走访反馈》2026年7月28日
黄乐平 分析师 S0570521050001 | AUZ066
陈旭东 分析师 S0570521070004 | BPH392
于可熠 分析师 S0570525030001 | BVF938
04 宏观：美联储7月按兵不动，但悬念犹存
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美联储公布7月议息会议决定，以9:3将政策利率维持在3.5-3.75，3位票委要求加息25bp；决议声明基本没有变化；沃什记者会延续鹰派表态，关注后续数据表现以及沃什8月27日Jackson Hole讲话。7月FOMC按兵不动定程度消耗了联储公信力，通胀预期抬升，长端利率上行，我们认为，联储9月加息概率仍然偏。
研报《7月FOMC：按兵不动，但悬念犹存》2026年7月30日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
胡李鹏 分析师 S0570525010001 | BWA860
赵文瑄 分析师 S0570526040002
丁煦洲 联系人 S0570126020028
05 宏观：301接棒122关税，泡沫板橡塑板专用胶有何影响？
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当地时间7月23日，特朗普政府如期出基于301条款加征的“强制劳动关税”，即以所谓击强迫劳动措施不足为由，对欧盟、日本、英国、内地、香港地区、台湾地区等60个经济体加征10或12.5的关税（对比此前10的122关税）。由于市场对301关税“接棒” 122关税有定预期，且此前美国贸易谈判代表格里尔（Jamieson Greer）也在多个场和媒体采访中预告了相关政策[1]，所以，301关税的出对市场短期冲击不大。然而，鉴于301关税在税率、国别、产品、豁范围等面与此前的122关税有所不同，本文分析其具体影响。往前看，作为特朗普政府的“基本国策”之，关税政策仍将被频繁“调用”——其扰动较去年边际下降，但不会消失。
研报《301接棒122关税，有何影响？》2026年7月25日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
常慧丽 分析师 S0570520110002 | BJC906
子琳 分析师 S0570525090002
06 电新：光伏落后产能出清红线渐清晰
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《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》、《晶体硅光伏组件和逆变器能限定值及能等》、《硅单晶单位产品能源消耗限额》三项强制国标准具体细则公开，并将于2027年1月1日实施。从能等上看，硅料能耗等要求较为预期，3标准要求较2025年9月16日征求意见稿收紧，或意味着达标产能比例有望从根据征求意见稿预期的~80收窄至不足50。强制国标发布意味着硅料、硅片、电池、组件四大主链环节的刚准入门槛将抬，我们重申看好2H26光伏需求侧同比压力有望缓解，27年强制国标手段加速供给侧出清，看好1）具备存量产能，在能耗要求“缩圈”下仍达标的硅料龙头，2）主链中技术属强的电池组件，3）辅材环节受益贱金属入产业化趋势的浆料龙头有望率先迎来盈利。
研报《光伏落后产能出清红线渐清晰》2026年7月23日
刘俊 分析师 S0570523110003 | AVM464
边文姣 分析师 S0570518110004 | BSJ399
苗雨菲 分析师 S0570523120005 | BTM578
宫宇博 分析师 S0570526070015
李科毅 联系人 S0570125030018 | BXP328
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