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近日，评机构中证鹏元发布了昌乐县新城发展有限公司（下称“昌乐新城发展公司”）相关债券2026年跟踪评报告。
评报告指出，公司作为昌乐县重要的基础设施建设主体，2025年继续获得较大力度的外部支持，西部（银川）融资担保有限公司（以下简称“西部担保”）提供的保证担保仍有提升了“22昌乐01/22昌乐项债”（以下简称“本期债券”）的信用水平。
同时中证鹏元也关注到公司2025年末公司对外担保余额为67.32亿元阿拉尔橡塑胶，占同期末所有者权益的比重为121.10，被担保对象为当地国企，未设置反担保措施，且部分被担保主体存在多条被执行记录或股权冻结等负面事项，公司面临较大的或有负债风险。
营业收入、净利润持续下滑
从年度财务数据来看，昌乐新城发展公司总资产自2023年至2025年有小幅下滑，2023年其总资产为96.62亿元，2024年下降为96.01亿元，2025年进步下滑至95.60亿元。虽然总资产规模有小幅下降，其资产负债率以及总债务规模总体也呈现下降的趋势，总债务规模从2023年的33.32亿元降至2025年的28.63亿元，资产负债率也由43.91降至2025年的41.85。
不过昌乐新城发展公司的盈利能力也出现了明显的下滑。数据显示，2023年-2025年昌乐新城发展公司营业收入分别为4.89亿元、4.22亿元、3.61亿元，2024年较2023年营业收入下降约13.70，2025年较2024年降幅约14.45。
营业收入下滑的同时，净利润也出现了明显下降。2023年-2025年昌乐新城发展公司净利润分别为1.05亿元、0.78亿元和0.61亿元，同比降幅分别为25.71和21.79，累计降幅达41.90。
昌乐县国有土地出让收入下降26.7
从业务构成看，昌乐新城发展公司主营业务有租赁业务和土地收储业务，其中土地收储业务收入大幅下降阿拉尔橡塑胶。2024年该业务收入为1.99亿元，2025年该部分收入只有8340.37万元，业务占比也由之前的47.39下降至23.13。
“2025年公司土地收入系投资房地产科目中的土地对外出售，受土地需求波动影响，收入大幅下降，需关注该业务稳定。”中证鹏元表示，由于新增昌乐县白浪源果蔬农业创新示范基地项目和管网、房屋、土地等租赁标的，租赁收入及占比同比增长。
作为昌乐县重要的基础设施项目建设主体，昌乐新城发展公司的业务也明显受到昌乐县整个县域产业等外部环境的影响。报告指出，昌乐县依托丰富的蓝宝石资源，实现年加工珠宝饰4千万克拉、黄金150吨，pvc管道管件胶 加工交易额600亿元。但2025年全县工业发展状况不佳，规模以上工业企业营业收入同比下降2.2、利润总额同比下降29.4。
般公共预收入保持平稳增长，2025年为32.29亿元，同比增长2.7，其中税收收入18.23亿元，占般公共预的比重为56.45；财政自给率逐年上升，2025年为78.89，处于相对较水平。
报告指出，2023-2025年昌乐县政府基金收入有所波动，2025年政府基金收入同比大幅下降，其中，国有土地使用权出让收入完成23.42亿元，较上年下降26.7。
控股股东齐城建设股权遭冻结
评报告还指出，昌乐新城发展公司整体资产流动较弱。2025年末公司资产仍以土地、房产及应收类款项为主，受限比例较，集中变现难度较大， 在建项目未来成本收回或收益实现存在不确定。 公司面临较大的或有负债风险。
受限资产面，截至2025年末，公司包括存货、定期存款和投资房地产在内的因抵质押受限资产账面价值计41.45亿元，占总资产的比重为43.36。
截至2025年末，公司对外担保余额为67.32亿元，占同期末所有者权益的比重为121.10，被担保对象均为国企，部分被担保对象出现较多负面事项。其中，公司对昌乐县城市建设投资开发有限公司担保余额为5.39亿元，该公司因工程纠纷及借款同纠纷存在多条被执行记录；公司对控股股东齐城建设担保余额为3.88亿元，因齐城建设股东昌乐县财政局为民营企业担保出现不良，致其持有的齐城建设部分股权被司法冻结，冻结金额计2,531.50万元，需持续关注相关事项的后续解决进展。
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