停、复、涨停、再停五指山PVC管道管件粘结胶，这次轮到财通福鑫定开混把这套剧本又演了遍。
6月17日，顶着“年五倍基”的光环，哪怕价格比实际净值贵了四成，这个散户眼里的“香饽饽”，依然被蜂拥而至的资金上涨停。
然而，在这场击鼓传花的游戏中，资金正暗流涌动。有人正借溢价悄悄“离场”，将筹码移交给后知后觉的跟风者。当监管的监控与基金公司的连番警示都难以阻挡非理资金涌入时，这场击鼓传花的游戏，还能持续多久？
“纸面富贵”的狂欢
当停被视为“惜售”的信号，复似乎引发了猛烈的追涨。
6月17日，财通福鑫定开混开盘起停小时，10：30复后价格直线拉升，午间收市时牢牢封住涨停板。此时，其场内价格是16.914元，溢价率达到42.12。鉴于二市场价格严重偏离基金净值，财通基金临时公告，该基金下午开盘起至收市暂停全部交易。
这已是该基金近期常态化的交易状态。在6月12日、15日、16日三个交易日中，财通福鑫定开混均采取“日两停”模式，即上午停至10：30，午后因溢价过再度被临时停至收盘，实际交易时间被压缩至仅有小时。
需要说明的是，财通福鑫定开混是财通多策略福鑫的场内简称。换言之，该基金既是只可场内交易的上市开放式LOF基金，流通份额仅有1904万份；也是定期开放的灵活配置型基金产品，且目前处于封闭运作期，场外申赎暂停。
这样特殊的产品结构为其溢价埋下了伏笔，数据清晰地记录了这场狂欢。
回溯其走势来看，这只基金在5月中下旬还处于折价状态，5月15日至22日的升贴水率徘徊在-2.38至-0.5之间。变化出现在22日收盘后，当日该基金复权单位净值大涨10.43五指山PVC管道管件粘结胶，次交易日（5月25日）升贴水率随即扭正至3.69。
5月26日起，财通多策略福鑫的溢价率突破12，并随着资金蜂拥入场而路震荡上行。当“年四倍基”等标签在社交网络中迅速传播，市场情绪点燃，6月5日溢价率触及51.35的端点。随后虽有回落，但6月15日净值再度大涨13.35，溢价率被重新，新数据已过40。
从6月16日新的净值数据来看，财通多策略福鑫的单位净值11.9016元，近年回报突破五倍，达到504.26。两厢对比，与基金公司公告的“二市场交易价格严重于基金份额净值，出现大幅度溢价”的措辞形成对应。
亮眼业绩叠加封闭期的供需度失衡，构成了这场泡沫的核心。今年以来A股科技牛行情汹涌，该基金重仓的光模块等科技板块表现强势。净值大涨使得“年数倍”“天上掉馅饼”的故事在各类社交平台上病毒式传播，吸引了大批对收益率度敏感，但对溢价风险认知不足的普通投资者。
于是，封闭期制造了“稀缺”，业绩光环点燃了情绪，社交媒体放大了害怕踏空的心理，在三股力量流下，资金狂涌入二市场，将价格步步离净值。
然而，溢价之下，场隐秘的财富转移正在发生。
由于财通多策略福鑫处于封闭期，场外法申购，但场外持有人可以通过“跨系统转托管”将基金份额转到场内出。
数据显示，在5月25日前，该基金流通份额几乎少有变化，连续多月稳定在1670万份之下；而自5月26日起，场内份额开始悄然增长，出现0.1万份的小幅变化；6月9日达到近30万份的增长，15日甚至达到77.88万份。
据财经统计，在5月25日至6月16日期间，该基金场内流通份额从1669.65万份增至1904.28万份，累计增加234.63万份。这意味着，已有部分存量持有人借助的溢价，顺利完成了“位减持”兑现收益，而承接这些筹码的，可能恰恰是跟风涌入的追者。
监管与机构联手降温 五指山PVC管道管件粘结胶
从折价到溢价51，只用了不到个月的时间。
在这期间，面对非理的市场炒作，各机构已开启频预警模式。Wind数据显示，截至6月17日，财通基金自5月25日开始对财通多策略福鑫发布28次溢价风险提示公告和17次停公告，风控提示频次居不下。
从公告内容可以看到，措辞也在不断加码，从“较大幅度溢价”到“大幅度溢价”、二市场交易价格从“明显于”到“严重于”基金份额参考净值，再到直言投资者“存在非理追涨现象”。
同时，监管机构也已介入。上证所连续在两期市场运行情况例行发布中披露，在6月1日至5日、6月8日至12日期间，对财通福鑫LOF等溢价较的基金启动监控。此外，中泰证券、天风证券等多券商也同步发布了相关风险提示。
不过，从结果上看，即使基金管理人、交易所、券商机构早已开启全位风险警示，但依旧难以扭转非理追涨行为。为何在密集风险提示面前，投资者仍义反顾追？
“很多散户对溢价率这种偏技术的风险指标钝感，他们只看到件事：它在涨，万能胶厂家而且涨得很，我怕错过。”华北位基金人士表示，缺乏市场经验和业知识的投资新手很容易被这类内容吸引，害怕踏空的心理远大于风险担忧，从而致盲目跟风。
在他看来，相对封闭的交易环境、致业绩表现、小流通盘子再加上散户主，几乎已经是溢价泡沫的“标准”。从各种LOF到QDII的溢价狂欢，本质都是同套逻辑，即当正常的申购渠道被限购或关闭，场内价格就在供需扭曲中被情绪接管。
“散户交易非常依赖社交媒体情绪，别人晒收益、群里吹行情，可能就盲目跟风追，分不清基金净值涨幅和场内二市场炒作涨幅的区别。”另位基金市场部人士也补充道，场内流通份额小的基金，不需要大额机构资金，散的散户跟风盘就能拉出涨停行情。
财通基金也分析称五指山PVC管道管件粘结胶，溢价本质上反映了非理的追涨情绪。投资者还应关注流动风险。部分场内基金规模较小，交易活跃度有限，若出现集中抛售，可能致买盘失衡，进步加剧价格波动，增加变现难度。
事实上，即使在如此热度下，这类产品的风险已有显现。在溢价率过50后，财通福鑫定开混在6月8日停天，6月9日、10日连续跌停，溢价率迅速跌回16.33；换手率也从18.94降至7.47。
值得注意的是，与重仓海外资产的QDII基金不同，财通福鑫定开混持仓均为A股上市公司。基金季报显示，该产品投资A股的比重达95.77，前十大重仓股多为中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）、永鼎股份（600105.SH）等热门标的。
“该基金的持仓多为A股标的，并非投资壁垒较的海外上市公司，因而产品的稀缺偏弱，溢价不具备长期支撑。”有业内人士提示，若投资者看好相关板块，可优先考虑通过场外基金按净值申购，或选择溢价水平较低、流动好的场内产品，以规避溢价带来的博弈风险。
溢价已成“群体现象”
财通福鑫定开混的狂并非孤例，而是当前场内散户投资行为的个缩影。
今年以来，每逢短期业绩炸裂的小众LOF等基金，都会在社交平台快速走红，随后上演停、涨停、溢价三连行情。但当热度褪去，跟风资金出逃，场内价格会快速向基金真实净值靠拢，位入场的投资者将面临双重亏损。
“有时在溢价情况下，不是你想跑就能跑。”位沪上基金人士表示，跌的时候不出可能会致流动危机。这是可怕的情况，也是当前需要警惕的局面。当恐慌情绪蔓延，所有人都在着，买单的却寥寥几。
历史反复验证过这剧本。当连续跌停、巨额封单、成交额萎缩到平时的十分之甚至低，那时候，投资者们看着账户里的数字天天缩水，却能为力。
“不要把‘能交易’等同于‘能退出’。”前述沪上人士表示，溢价会吸引来不少短线资金，其行为模式度致，即涨了起追，跌了起跑。“当市场转向时，所有人同时涌向出口，然造成踩踏。”
另位经历过类似情况的基金公司人士也补充道，旦出现市场的快速调整，位入场的投资者将面临市场下跌与交易损耗的双重损失，从吹捧转向批判否定。同时亦可能让投资者对相关产品类别产生不要的恐惧或误解，影响长期资产配置工具的正常运用。
目前，市场上仍有多只溢价产品。6月17日，景顺长城全球芯片LOF、科创大成LOF、科创建信LOF等多只基金均公告提示溢价风险或临时停，其中景顺长城全球芯片LOF同样出现日两停的情况。
Wind数据显示，截至6月17日收盘，当日溢价率过3的LOF产品仍有30只，除了财通福鑫定开混外，景顺长城全球芯片LOF的升贴水率达到31.49；财通福享混LOF、财通升混LOF、财通科创LOF、财通福瑞混LOF、财通精选混LOF等财通基金旗下产品的升贴水率均在10以上。
而在QDII市场，也是类似情况，当日IOPV溢折率过3的产品有25只，纳指科技ETF景顺以22.98居。盘后，纳指ETF嘉实、纳斯达克100ETF大成、标普500ETF国泰等多只产品再度发布了二市场交易价格风险提示。 举报 财经广告作，请点击这里此内容为财经原创，著作权归财经所有。未经财经书面授权，不得以任何式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者
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