“十五五”规划开局之年，资本市场服务科技创新将如何落笔，牵引着市场的目光。2026年全国两会即将拉开帷幕，《金融时报》记者在采访中发现，“新质生产力”与“资本市场赋能”再度成为代表委员关注的频热词。

　　回望2025年，作为“十四五”收官之年，资本市场在支持科技创新和产业变革的答卷上写下了浓墨重彩的笔。从A股市场多层次板块的差异化改革，到债市“科技板”的横空出世，资本市场的“含科量”迈上新台阶。

　　A股市场：差异化改革筑牢根基

　　2025年，A股市场在支持科技创新面出了套有力的“组拳”，通过明晰板块定位、纵进差异化改革，筑牢了多层次市场服务科创企业的根基。

　　这年，科创板“1+6”改革举措落地，科创成长层成功设立并迎来批企业，重启未盈利“硬科技”企业适用五套标准上市，并进步扩大适用范围至人工智能等前沿科技域，为处于成长期、研发投入的科创企业提供属融资通道。同时，创业板正式启用三套上市标准，向优质未盈利创新企业敞开大门，2026年，证监会将启动实施化创业板改革。

　　数据是有力的证明。据统计，2025年全年共有116企业成功登陆A股市场，发募集资金计达1317.71亿元。其中，约九成属于战略新兴产业，覆盖新代信息技术、新材料、端装备制造等关键域。从板块情况来看，目前，科创板上市公司已达604，其中61在上市时尚未盈利，22未盈利企业在上市后实现盈利并“摘U”。

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　　值得提的是，除IPO入口加畅通外，并购重组也成为向新质生产力集聚的重要途径。2025年，沪上市公司累计披露重大资产重组200单，标的集中分布于半体、信息技术、端装备制造等关键赛道。业内人士认为，通过并购重组将存量资源整，进而动实现产业升，有助于资源向创新龙头进步集中。

　　当前，资本市场服务科技创新的触角正伸向前沿的“硬核”域。摩尔线程、沐曦股份于去年12月相继上市，燧原科技科创板IPO申请也已获上交所受理，为国产端芯片开了新的融资窗口。今年2月，电科蓝天登陆科创板，上市红利正向商业延展。此外，随着宇树科技完成IPO辅，市场对A股人形机器人股的期待已然拉满。

　　全国人大代表、北京大学博雅特聘教授田轩认为，2026年，资本市场应聚焦化注册制改革，优化发行上市标准，增强对尚未盈利的科技创新企业、特殊股权结构企业的包容；优化多层次资本市场体系，持续完善科创板、创业板、北交所的差异化制度安排，针对不同发展阶段、不同技术路径、不同行业属的科技企业，提供的上市标准和服务。同时，要大力发展私募股权、风险投资市场，引社会资本多投向种子期、初创期科技企业，泡沫板橡塑板专用胶完善“募投管退”全链条服务，为新质生产力的萌芽和成长提供资本沃土。

　　在申万宏源证券（000562）研究所席经济学杨成长看来，下步，除了满足科技企业全生命周期金融需求外，资本市场改革还应从科创企业的特殊理需求出发，强化在风险管理、公司理、商业模式创新等面的业服务能力，为新质生产力发展提供坚实支撑。

　　债市科创板：科创债成关键支撑

　　如果说A股市场为科技创新提供了定价与风险共担的舞台，那么债券市场则在2025年以大规模、低成本的资金供给，成为服务新质生产力的关键支撑。

　　2025年5月，债券市场“科技板”正式出，成为年内金融市场改革的大亮点。这创新板块为科技创新债券开辟了立赛道，大激发了市场主体的发行热情。Wind数据显示，2025年，科创债发行规模总计1.87万亿元。2026年以来，截至2月26日，新发行科创债已3700亿元。

　　科创债的井喷式增长，得益于政策红利的持续释放。在债券市场“科技板”的各项探索中，支持股权投资机构发行长期限科技创新债券是尤为关键的项举措。

　　人民银行金融市场司负责人曹媛媛表示，对于早期、初创期科技型企业，般来说，需要的是股权投资。为了匹配这部分企业的融资需求，债券市场“科技板”作了创新机制安排，主要是支持股权投资机构发债融资，出资创投基金，从而撬动多社会资本投早、投小、投长期、投硬科技。

　　在此背景下，各类发行人纷纷试水，从大型央企到优质民企，从金融机构到股权投资机构，科创债的发行主体日益多元化。同时，科创债发行利率的中位数和平均数分别为1.99、2.03，显著低于般贷款的加权平均利率，有降低了科创域的融资成本。

　　“相较早期的‘双创债’等试点，科创债有破解了规模小、期限短、增信难等困局，为创投行业注入了稳定长期且具备足够耐心的关键资本。”基石资本执行总裁、伙人启文对《金融时报》记者表示。

　　值得提的是，当前地层面的配套政策也在加速落地。2026年1月，江苏省率先印发《江苏省科技创新债券贴息政策实施案（试行）》，成为全国个省科创债贴息政策文件。该案通过财政贴息的式降低融资门槛，将补贴与市场化的风险定价挂钩，引资金向科技创新域倾斜。

　　政策化与市场化协同发力，共同动科创债的兴起，也刻改变了信用债市场的格局。创业（002797）证券总裁芳认为，随着发展新质生产力成为国战略，科创债的发行主体、产品形态和配套机制有望继续完善，成为债市服务实体经济转型升的重要标志。

　　对于当前市场较为关注的风险容忍度问题，在天津银行行长刘刚看来，是加侧重于评估科创债发行企业的知识产权实力、技术先、研发投入占比等非财务指标。二是联各力量，共同探索构建符国政策向的风险缓释与分担机制，为科创企业进入债券市场创造有利的条件。

　　论是股票市场还是债券市场，资本市场服务科技创新已从项市场变为国核心战略。南开大学金融学教授田利辉表示，这变化意味着，资本市场不再仅仅是企业融资的“渠道”聊城家具封边胶，是国创新体系的“枢纽”“平台”与“孵化器”。